【慧悦财经】铜价升至四年高点,江西铜业后市能否暴走?

周期性行业复苏

有色板块眉飞色舞

回顾过去的2017年，周期性行业纷纷复苏。钢铁、煤炭、化工、机械等行业利润迎来大涨。事实上，有色金属行业也在快速复苏。12月28日，伦敦金属交易所最新数据显示，铜价已经突破了7,300美元大关，据彭博估计，按照目前的走势，铜价有望创出1989年来最长连涨纪录，这一波涨势主要的原因来源就是经济的持续改善，发达国家例如欧美，日本逐渐走出经济衰败的阴影，而发展中国家，例如中国和印度对铜的需求量增加，比如中国11月的精炼铜进口量增长19%，至329168吨表明国内市场需求明显增加进一步促进了铜价上扬。在铜价持续创新高之际，炼铜企业利润正快速上升。而作为全国最大的综合性铜生产企业，江西铜业(00358.HK)已确立了自己中国铜行业的领头羊地位，铜产能进入世界铜行业前三位；生产规模、管理水平、盈利能力等方面连续多年保持国内铜行业第一位，是中国规模最大的铜业企业，涉及铜矿采选、冶炼、加工等全产业链生产，此外也是重要的贵金属，稀散金属生产商。

炼铜企业迎来复苏

江西铜业利润暴涨

江西铜业拥有6座矿山，1家冶炼厂和6家铜材加工厂。铜权益储量983万吨，黄金权益储量318万吨，银储量9067吨，硫9748吨。在冶炼及深加工方面，公司拥有1家国内最大的铜冶炼厂，电解铜产能居国内第一，总体上，公司目前基本覆盖从上游资源到初级冶炼、下游深加工的一体化产业链，具有较强的竞争优势，已构建完整铜产业链。而在17年前三季度江西铜业利润增幅达到了73.8%，对比过去的2016年前三季度，该年前三季度其总营收高达1404.89亿，但净利润仅为9.88亿，其净利润创下自2005年同期以来的历史最低记录。业绩得到了明显的改善，而同行业对比我们可以发现，相对于云南矿业，铜陵有色紫金矿业等，江西铜业的储备是最丰厚的，并且作为行业龙头，江西铜业相对其他相同企业而言具备更加成熟完善的技术，相信这一轮铜价的上升会给江西铜业带来丰厚的利润回报。

改组又收购

长单加工费不影响江铜发展

利好的方面江西铜业27号晚间发布公告，公司控股股东江西铜业集团公司由全民所有制企业改制为国有独资企业，公司董事长龙子平先生长期从事冶金专业，具备很强的战略眼光。同一天晚上江西铜业发布公告即将收购江西黄金百分之六十的股份，从而扩大业务范围。而进入十二月以来，影响铜业发展的长单加工费下调早有预期，对于国内铜企来说，一方面是铜价可能上行，另一方面是冶炼加工费下降，到底影响正面还是负面？通过以往的历史我们可以发现，江西铜业的业绩主要看铜价，与加工费关联度并不大。可以看到，从 2008 年至今约 10 年的数据，国内三大铜企期间的利润总额变动主要是受铜价影响，例如 2011年LME铜均价8830美元/吨，三大铜企利润均达到高点，而当年 TC/RC仅有每干吨74.17美元/每磅 7.42 美分的水平。而加工费达到高点的2014年，因为铜价处于下降通道，三大铜企利润均大幅回落。

18年铜价易涨难跌

江西铜业值得期待

2017年铜价震荡上行，涨幅较大，而这是出于从12年以来铜价缓慢下跌以来的超跌反弹还是真正的市场改善？显而易见，今时已不同往日，铜价的上涨原因主要有以下几点：首先在需求面，2018年可以预见全球需求方面，美国、欧洲、日本等经济持续回暖，而发展中国家如中国、印度等仍有较高经济增速和基建需求，未来包括新能源车蓬勃发展以及特朗普基建计划，特别是美国税改通过后，市场对特朗普基建仍保有比较大期望，从国内看，消费升级下，家电需求将在高位维持，电网投资增速也保持回升，将拉动电缆对于铜的需求；汽车产销增速可能下滑，但主要是因为今年的高基数，且随着新能源汽车的推广和爆发，国内铜需求有望保持强劲。其次供给面，老矿储量枯竭而未能被新矿取代，本10年末尾将迎来铜供应短缺，加工费下降所反映出的铜精矿紧缺的现实与需求向好的预期将在未来进一步推动铜价上行。同时铜矿罢工及矿石品位下滑使铜矿产量增速放缓，同时资本支出相对滞后，新增产能难以集中释放。宏观环境上，随着减产协议的执行，油市有望重塑平衡，油价的上涨也将为铜价提供强力支撑。整体来看，2018年铜价易涨难跌，江西铜业值得关注。从其最近的股价走势中我们也可以发现目前的股价相当于还在低位，复权之后相当于10年的60%，而最近的走势显示出逐渐回暖之势，量价齐升值得期待。