今天是2018年2月10日，星期六，农历腊月二十五。观察、关注与观点，《现代财经》，一个有思想的早读分享。
每日晨语
别人越是瞧不上你，你就越要努力；别人越是打击你，你越要做出成绩来！要像石灰一样，别人越泼冷水你越沸腾！活着的意义并不是衣食无忧，而是拿出勇气去做你不敢做的事，去尝试未曾尝试过的人生！丰富人生阅历，你最后才有“故事”讲给别人听！强者都是含着眼泪在奔跑！美好的一天从不悔人生开始！周六，早安！
以下内容是由《现代财经》编辑部根据国内外财经类门户网站相关资讯编辑整理而成（总第798期）。原创不易，敬请尊重。谢谢鼓励。
一、早读分享
1、我国今年将打造“双创”升级版，根据地区特色构建创新创业体系。《经济参考报》记者日前获悉，我国今年将围绕打造大众创业、万众创新升级版，推出一系列政策措施，包括建设创新创业资源共享平台，完善中小微企业财政支持体系，加强知识产权保护等。专家表示，“双创”升级版在内涵上更加丰富，不仅突出了对创新的扶持，推动资源开放共享与融通发展，还要求根据区域特色构建相适应的促进体系，坚持了问题导向，更具可操作性。（经济参考报）
蔡子微评：目前的“双创”工作处于从数量到质量转变的关键时机，大量的低水平二房东式的“双创”基地亟待升级改造，低水平的创业仅仅解决部分人的就业问题，从全局上讲并没有做大蛋糕，未来要突出创新扶持，因为创新才是“双创”升级版的重心。
话题关注：升级版“双创”：升级什么？
2、，快递业将提质升级。2月7日，。《条例》在促进快递行业健康发展、保障快递安全、保护各方合法权益的基础上，，对快递服务车辆、包装材料等相关强制性规定作了调整，增加了推动相关基础设施建设、鼓励共享末端服务设施等规定，完善了无法投递快件的处理程序，补充了快递业诚信体系建设的内容，促进快递行业在法治轨道上提质升级。（上海证券报·证券网(上海)）
蔡子微评：提质升级是快递业必然的发展方向，但是如何提升，提升什么，无论是在技术层面，还是政府支持，现在都有待于提升。
话题关注：快递业的改革之路
3、2017年绿色债券成绩单：贴标绿色债券发行增长22.72%。2017年的绿色债券市场依然蓬勃发展。，截至2017年底，债券市场上发行贴标绿色债券约2486.13亿元，同比增长22.72%。其中，符合国际定义的绿色债券发行量达1543亿元，占全球发行量的15%，位列第二。（证券网）
蔡子微评：绿色债券市场存在着几个强劲助推器。一是绿色“”带来机遇；；三是促进跨境资本流动有利于绿色债券市场的扩大；四是绿色债券通能获取多元化投资者；五是香港绿债市场也正加紧发展。
话题关注：绿色债券市场成长前景考察
4、“三巨头”1月销售额均破600亿，房企“规模之战”再升级。2018年虽被房地产业普遍视为“小年”，但房企仍然迎来了“完美开局”。近日，上市房企纷纷发布2018年1月的销售业绩，大部分企业的销售规模实现同比大幅增长，部分房企还刷新了历史同期新高，其中，万科、恒大、碧桂园“三巨头”的销售规模均突破600亿。业内人士表示，房企2018年的销售目标普遍有不同程度上调，这意味着今年的销售压力丝毫不小于去年。（21世纪经济报道）
蔡子微评：虽然规模并不是衡量企业优劣的唯一指标，但“无规模，无市场”、“无规模，无效应”，作为成熟市场，规模战是大中型房企不二的战略选择。“规模之战”还会不断升级。
话题关注：规模经济下的中小房企生存模式研究
5、芝麻信用封杀非持牌信贷机构。北京商报记者从芝麻信用处获悉，芝麻信用3月起封杀非持牌金融信贷公司。在分析人士看来，芝麻信用的举动，，征信渠道的收紧将给现金贷平台风险把控带来压力。此外，作为“信联”的股东之一，。（北京商报）
蔡子微评：芝麻信用是很多现金贷平台风控的参考，如果没有芝麻分做准入规则，现金贷平台对风险把控更难。没有外部大数据机构的支持，绝大多数现金贷平台的风控压力会急剧上升，不良率上升、经营压力增大，若不能将成本转嫁给借款人的情况下，业务将变得难以持续。
6、在线民宿预订市场资本大戏正上演，无惧与酒店竞争。2011年前后，国内在线短租预订平台集中涌现，而民宿自然也搭上了这趟顺风车。资本自然不会无视这一态势。伴随市场觉醒，近年来投融资加速，去年第四季度途家、小猪先后完成E轮融资，分别获得3亿美元和1.2亿美元，跻身独角兽行列。与此同时，越来越多游客青睐民宿，使得众筹项目也日渐火爆，借宿、千宿等民宿众筹平台培育出多个精品民宿品牌，在民宿市场细分领域争得一席之地。（每日经济新闻）
蔡子微评：随着民宿市场普及率渐高，机构投资和战略投资因为民宿回报周期长的特点往往难成气候，于是一个基于民宿市场衍生出的细分领域众筹方式也在悄然生根。这个细分行业最大的风险，是跟不上行业的发展，尤其是服务上。凭情怀打天下的时代过去了，提供物有所值或物超所值的民宿产品，才会走得更远
话题关注：基于共享的民宿市场发展模式研究
7、怀旧食品纷纷起死回生“70、80后”成消费主力军。在北冰洋汽水、稻香村炸串、袋淋等承载70后、80后童年记忆的食品纷纷回归之后，另一款产自北京的摩奇饮料近日也高调起死回生。“消失”了16年的摩奇饮料悄然成为网红爆款商品，首批一万箱桃汁饮料上市仅3小时就销售一空。靠打“情怀牌”的怀旧食品，为何在近年能够纷纷起死回生，面临口味、营销、渠道等多重考验之下，回归路又能走多远？（北京青年报）
蔡子微评：怀旧食品更像是一种变异的场域消费，如果70、80离去了，其还有生存力吗？单一的情怀牌只是一种手段，对于触动消费者持续购买力来说还需要老树发新芽。
话题关注：情感消费模式下面临的时间成本问题
8、华为小米商店多款APP暗开敏感权限，代用户审核遭疑。1月24日至2月8日，新京报记者在华为、小米、OPPO、vivo四款市面上常见手机的内置应用商店下载APP时发现，天猫、携程、58同城、优酷、今日头条、爱奇艺、赶集网七款APP在华为和小米应用商店下载时未经明示提醒就默认开启了定位或其它敏感权限，而在OPPO和vivo应用商店下载时则基本都对其权限进行了明示提醒。（新京报(北京)）
蔡子微评：智能生活给人们带来了许多的便利，同时也把人们的隐私暴漏在外，有利也有弊，如何让利大于弊，或者消除弊，。
话题关注：如何在移动时代保护消费者的个人隐私
9、滴滴出行与软银拟成立合资公司，进军日本出租车市场。北京时间周五(2月9日)，据路透社报道，领先的移动出行平台--滴滴出行和日本软银宣布，计划成立合资企业，进入日本出租车市场。公司新闻稿称，双方将利用滴滴的人工智能技术搭建网约车平台，提高日本出租车行业和司机的运营效率。今年内，滴滴平台计划在大阪、京都、福冈、东京等地区开始试运营。（凤凰财经）
蔡子微评：日本国土面积小，人口密度大，出行频率高，存在巨大的潜在市场，而且日本公共交通费用高，滴滴具有价格优势，所以进军日本打车市场空间广阔。
话题关注：滴滴海外的本土化战略研究
10、共享单车限量供应，不过是削足适履。。限量供应这种应急性措施的确遏制了共享单车泡沫带来的市政问题，但行业如何发展，简单的限量是无法解决的。判断供给的首要依据是百姓需求：每日下班后，在京城各商圈的写字楼群里，平时摆满单车的街道瞬间就“空无一车”，普通市民的生活中单车显然是不足的。（科技日报）
蔡子微评：共享单车问题的真相是绝对过剩，相对不足。共享单车总量相对市政设施与管理配套来说，的确太多了；相对百姓需求来说，却仍然是不足的。在还没有满足群众需求的时候，为了迁就匮乏的配套服务与社会管理而限制供给，恐怕不是一剂良方。
话题关注：共享经济的社会共治研究
11、报告称59%人群有意返乡置业：回江苏盐城、苏州、南通买房人最多。83%的有返乡置业愿望的人群，希望家乡的房产价格能够低于100万元，约76%的人希望所购的房子为三居室或四居室和别墅。就人群流入情况看，2017年返乡置业大省为江苏、广东和安徽，其中江苏盐城、苏州及南通三城返乡置业人数名列前茅。（澎湃新闻）
蔡子微评：京沪深再好，那不是我的家，高楼大厦再雄伟，掩不住浓浓的乡思。当高昂的房价和艰难的就业打消我未来的诗和梦，回家，也许是最好的选择。
话题关注：高房价对人才的挤出效应研究
12、部分地区存贷比爆表，居民储蓄潜力已尽？某大行1月份贷款增加1000亿，存款反而减少500亿。采访发现，存款下降、贷款上升的不匹配在2017年已有体现，甚至在部分地区普遍出现了存贷比爆表情况。居民储蓄率高增长是经济的特色之一，，去年居民第一次出现了储蓄增长率为负，居民很快将成为一个“赤字部门”。（21世纪经济报道）
蔡子微评：存款利息赶不上通胀，工资收入赶不上消费，投资收入赶不上房价，储蓄存款何以能增长。目前居民部门杠杆率超过50%，在发展中经济体处于高位，这种情况需要决策层关注。
话题关注：居民部门高杠杆对经济未来影响研究
13、遭股汇双杀后全球都慌了：市场最后一块避险地沦陷。本周资产价格暴跌势头席卷了全球金融市场，最近成为投资者新宠的人民币也未能免遭这股跌势的冲击，周四盘中一度暴跌1.2%，创出了2015年8.11汇改及次日以来最大盘间跌幅。在此之前，股市大盘股和银行股的大幅下挫已经使大约6,600亿美元的市值化为乌有。彭博评论称：市场风向变换到底有多快，投资者刚刚从严酷的现实中得到警醒，眼下这里就连最被看好的头寸都已开始下挫了。（凤凰国际iMarkets）
蔡子微评：的可怕之处在于它能在一夜之间摧毁超大规模资产，此刻我们更需要关注A股市场上公司的回购链条，一旦流动性枯竭，也就预示着影子银行资金链断裂，那时就不好玩了。
话题关注：下，公司还有能力海外“抄底”吗？
14、！道指千点暴跌！与标普一同进入调整区。道指收跌超千点，标普500指数创年内新低，双双从高位跌超10%，进入调整区。纳指跌近4%。布油盘中创年内新低。黄金小幅上涨，终结四连跌。美债收益率上涨。分析师认为，造成最近美股暴跌的原因既有国债收益率攀升，也有通胀出现露头迹象等。但他们也认为，美股在整个2017年与2018年1月份都获得了较大涨幅，出现回调也属正常。（华尔街见闻）
蔡子微评：1月31日美财政部文件显示本财年将举债9550亿美元，但特朗普在国情咨文中并未提及债务。长远来看这都是一个巨大的问题，即便世界各国愿意购买美债，但市场的总需求量是有限度的。
话题关注：民主与赤字：美国风险的全球分摊还能持续吗？
15、高通董事会否决博通1210亿美元收购价：严重低估高通价值。美国当地时间2月8日，据彭博社报道，高通董事会一致否决了博通提出的1210亿美元要约收购价，这也意味着前者拒绝了科技行业史上最大的技术收购出价。高通方面表示，可能会在下个月召开的股东大会上，由股东来最终决定这项收购交易的未来。高通方面认为，博通的报价“严重低估”了高通的价值，。（澎湃新闻）
蔡子微评：因为收购恩智浦半导体，苹果的专利纠纷费用，以及未来5G的发展，高通认为自身值得更高的报价，价格博弈的背后不仅考验着博通收购的决心和资金实力，更是对自己未来发展前景的担心。
话题关注：高科技企业并购成功因素研究
16、股市收评：沪指跌4.05%，现四连阴，险守3100，近2900股下跌，超百股跌停。受到隔夜美股市场大跌影响，沪深两市纷纷低开，午后宽幅震荡，截止收盘，沪指跌4.05%，报3129.85点，深成指跌3.58%，报10001.2点，创业板跌2.98%，报1592.51点。上证50跌5.2%。不足300只股上涨，近2900只股下跌，22只股涨停，87只股跌停，16只ST股跌停。（央视财经）
选文话题关注
每日选文话题关注是《现代财经》期刊编辑部根据所选新闻的学术研究价值而提出的一些问题思考，供相关学者申报课题或者研究选题参考之用。为推动实践与理论研究的有机结合，从2018年开始，《现代财经》编辑部每季度发布一次研究选题素材与话题参考，期望用本刊的微薄之力推动本土研究的发展与深化。
二、今日财经关注
“340亿“跟庄”！腾讯、苏宁、京东、融创四巨头各怀什么心事？盘根错节的关系首次揭秘！
来源：新财富plus（ID：xcfplus）
2018年的万达忙着降负债、去杠杆，融创则认定要晋级行业TOP3只有逆势加杠杆，腾讯助力京东偷袭阿里核心主战区，而苏宁和最想狠狠干一架的对头京东坐在了一起。340亿元的大单买定离手，盈亏自负，来自不同领域的王者，到底为何旋入同一个棋局？
作者：陶娟
来源：新财富plus（ID：xcfplus）
原标题：《340亿“跟庄”万达，江湖义气还是利益缠斗？解剖腾讯天团的埋单逻辑！》
“腾讯领投，苏宁、京东、融创跟投，四方出资340亿元收购万达商业（03699.HK）香港H股退市后的14%股份。据此计算，万达商业估值为2429亿元。今后，万达商业更名为万达商管集团，1至2年内彻底退出房地产业务。”
2月初的这笔交易，瞬间刷爆了微博及朋友圈。据了解，腾讯作为领投方，投资规模最大，为100亿元，持股4.12%；苏宁和融创分别投资95亿元，持股3.91%；京东投资50亿元，持股2.06%。即使这两年已经见惯了一些大佬的卖卖卖，也见惯了另一些大佬的买买买，看到这条新闻还是难以做到波澜不惊。
这个340亿元的大棋局里，出场皆是大佬，英雄各怀心事。苏宁刚减持了阿里，就和京东、腾讯走到了一起，让人叹；腾讯在新零售战场的玩票越来越大，让人惊；融创还没走出乐视的泥沼，转身又入了万达，让人疑。
万达：2018我只想当个卖家
最不意外的，是卖家万达。它行驶在已被预设的轨道中，这事儿只能再一次证明老王同志的执行力和快准狠劲儿。
王健林上一次这么有执行力，不是在和富力签约时万分纠结地将背景板贴了撕、撕了贴，而是万达商业地产旋风一般地上市又果敢退市。原因是当时的港股只给万达商业5倍市盈率，这让王健林非常不满，毕竟他的另一块业务万达院线2015年A股上市当年，即便历经股灾，全年仍一口气涨了10倍。两相对比伤害太深，老王不干了，上市仅一年多时间，万达商业就于2016年中进行了私有化。
万达集团当时给出的私有化报价为52.8港元/股，比起其停牌前60个连续交易日的平均价格溢价超1/3，退市前万达商业总股本为45.3亿股，也就意味着私有化时万达商业总估值达到了2128.74亿元（按1港元=0.89元计算）。
如今，在腾讯京东苏宁融创的鼎力支持下，万达商业的估值看似比退市时增值了14%，但却与此间港股牛市失之交臂。从2016年中到2018年初，恒生指数从2万点升至32000点，同期涨幅超过6成，而内房股更是涨势如虹，1到2倍涨幅都是“小意思”。如果万达商业还留在港股，想必也能雨露均沾。当初王健林忿懑港股估值太低，而今来看，即使首富，也无法预料后市走向，不幸撤退在了港股地产业曙光到达之前。
还有一点，大资金是有成本的。大部分私有化案例中，退市投资人都会依赖银团借款，资金成本大致在年化8%。融创披露的交易公告显示，其购买的3.91%万达商业股权中，首先购买万达商业H股退市时引入的投资人拟出售的股权，这部分出价对应退市投资人的成本加上8%或10%的年化利息；如投资款仍有剩余，则从万达集团手中收购，收购价为每股53.65元（或等值港元）。
万达商业2016年9月退市时，具体的退市投资人到底包括哪些机构或自然人并未清晰披露。查询企业工商信息可知，从香港退市之后，“大连万达商业地产股份有限公司”的股东为125位，其中有多达113位自然人股东，包括王健林、丁本锡（万达元老）、齐界（万达元老）、张大中等；还有12家企业股东，包括王健林本人控制的万达集团、史玉柱控制的巨人投资、卢志强控制的泛海能源等，同时还有建银国际等产业基金及少量PE机构（表1）。而从此次交易公告看，万达集团本身持股43.712%，王健林持股6.24%，王健林本人合计控制了万达商业49.952%股权（图1）。
万达这一两年的处境众所周知，曾经预设的2018年9月前回A股上市的计划，在IPO门槛收紧的大背景下前途未料。2016年私有化完成时即有媒体爆出：如果万达在退市满两年或2018年8月31日之前未能在A股主板上市，万达集团将向退市投资人回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付10%和8%的利息（PS：这两个利率也从融创的公告细节中得到了印证）。而证监会公布的IPO排队信息显示，万达商业2016年年底现身IPO申报队伍，拟登陆上交所，目前排名第70位。
腾讯联合体的出价，至少稳住并抬升了万达商业的估值，并且可以满足私有化股东的退出需求。站在腾讯的立场，万达商业2429亿元的估值，相对于其2017年6月末2299.2亿元的净资产，约为1.05倍PB，相对万达商业旗下众多商场身处核心区域而言，也属划算买卖。
引入新战略投资者后，万达商业将更名为万达商管集团，旨在打造线上线下融合的“新消费”商业模式，1至2年内消化房地产业务，万达商管今后不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业，各方将推动万达商管集团尽快上市。不过，万达方面公开否认了2023年8月为新一轮的IPO对赌时限。
根据广发证券的研报数据，万达商业2017年上半年净利润为90亿元，扣非后净利润则只有62.5亿元，而2016年全年扣非净利润则在158.68亿元。与此同时，其负债总额进一步上升至5927亿元，如果继续高杠杆高负债，叠加地产业资金成本的上升周期，负债产生的利息费用将进一步吞噬净利润，万达可腾挪的空间只会更加逼仄（表2）。在此情形下，万达商业一方面主动瘦身，一方面积极引入一线的产业投资者，也是自救之道。
很明显，万达集团还将继续引战投、降杠杆之路。继与富力融创签订680亿世纪大单、腾讯京东苏宁融创联合体340亿入股万达商业之后，最新的公告显示，万达集团将所持有的另一块核心资产——万达电影(002739)的部分股权转让给了阿里巴巴(BABA.NYSE)、文投控股(600715)。其中，阿里拟通过旗下的杭州甄溪投资管理有限公司以51.96元/股的价格，耗资46.76亿元受让9000万股，占比7.66%；文投控股则将通过有线合伙企业或是信托制基金拟出资31.17亿元受让6000万股，占比5.11%。二者都应在2018年3月31日前向万达投资支付全部转让价款。
尽管主线都是卖卖卖，但拿到钱的主体并不一样：富力融创的680亿元，是给了万达集团与万达商业两家公司；腾讯京东等的340亿元，则是给万达商业的退市投资人；而卖掉万达电影股权的78亿元转让款，同样进入了万达集团。
曾四度登顶新财富500富人榜、过去两年连任首富的王健林，在世人瞩目的眼光中，正在果断地、坚决地回笼现金。这是身为首富的嗅觉和选择。卖定离手，盈亏自负。
腾讯、京东、苏宁三人行，WHERE IS ALI？
和万达四处卖资产不同，腾讯控股（00700.HK）2017年光一款王者荣耀就挣了好几百亿，所以这次拿100亿元出来领投，看起来像玩票的，实际却是当老大的。
毕竟，腾讯是在电商领域折腾了很久，才慢慢找到感觉的。
起初，腾讯坚持自己做电商，但磕磕绊绊总做不好，高瓴资本的张磊用两个字点破了其中的不同：库存。腾讯所擅长的社交、游戏领域，都是经营虚拟产品，没有库存、仓储、周转、物流、退换货这些事，这和实体商品的运营非常不同。
在著名的3Q大战后，腾讯经过深度反思决心要做“受尊重的企业”，自己只专注于最重要的事情，节省时间和精力，其他的事情交给合作伙伴来做，等于“将半条命交了出去”。而在电商领域，京东是看起来最有可能对阿里形成有效威胁的企业。
2014年3月10日，京东与腾讯双方宣布建立战略合作伙伴关系，腾讯原有电商业务并入京东。如今，腾讯旗下的“黄河投资”（Huang River Investment Limited）为京东的第一大股东，持股18.1%；刘强东为第二大股东，持股15.8%（不过刘强东因拥有超级投票权仍处于控制地位）。
腾讯-京东结盟之后，如今已有众多传统或是新生力量加盟，构建起了链式生态。2015年，京东以定增方式入股永辉超市，投资金额42.35亿元，目前持股10%。京东的另一家重量级合作伙伴则是全球最大的线下零售巨头沃尔玛。彼时，沃尔玛在逐步增持后，吞下了当时的电商老四1号店，但也痛苦地认识到电商基因欠缺而消化不良。2016年6月，沃尔玛几乎采用了与腾讯一样的方式，和京东联姻，达成“全球性战略合作”关系——京东收下1号店，而沃尔玛则获得京东新发行的1.45亿股A类股，占京东总股本的5%。按当时的股价计算，该笔交易价值约100亿元。
2017年，腾讯再一次加速挥师新零售，首先是跟进京东的投资，拟受让永辉股份5%股权，还宣布拟以1.875亿元增资永辉云创，并持股15%。
2017年12月，腾讯和京东联合认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别为6.04亿美元和2.59亿美元，认购价格比公告前最后一个交易日收盘价溢价约55%。
在B2C领域，天猫虽然依然稳坐半壁江山，但后来者追势汹汹。据电子商务研究中心发布的报告，2015年，B2C网络零售市场（包括开放平台式与自营销售式，不含品牌电商），天猫排名第一，占据57.4%份额；京东名列第二，占比23.4%；唯品会第三，占3.2%；位于第4-10名的电商依次为：苏宁易购（3.0%)、国美在线（1.6%）、1号店（1.4%）、当当（1.3%）、亚马逊（1.2%）、聚美优品（0.8%）、易迅网（0.3%）。这其中，京东、唯品会、1号店、易迅网俱已成为腾讯系。
到了2017上半年，天猫依然排名第一，占50.2%份额，但较2015年已经下降了7.2个百分点；京东名列第二，占据24.5%份额，提升了1.1个百分点；唯品会第三，占6.5%份额，上升了3.3个百分点；苏宁易购第四，占比5.4%，上升了2.1个百分点；国美在线第五，占比4.1%，上升了2.5个百分点。其他平台包括1号店、亚马逊、当当、聚美优品等占据整个市场的9.3%。易迅网虽跌出前十，取而代之的是颇有争议的移动电商拼多多，而其也是腾讯入股的社交电商之一。
新零售毫无疑问正成为风口。线上线下的融合是大势所趋，阿里巴巴通过盒马生鲜进行创新探索，私有化银泰，与苏宁交叉持股，还入股三江购物、联华超市、新华都、高鑫零售（拥有大润发和欧尚超市）等多家超市类上市企业。腾讯则除了入股超级物种，也在京东、美团、每日优鲜等公司积极布局。
在腾讯的核心领域社交，阿里钉钉隔靴挠痒无功而返。可是在阿里的核心优势领域电商，腾讯却拉了一帮兄弟合纵连横，东冲西突，在自己舍弃了亲力亲为做电商后，腾讯系电商/零售阵营的上升势头已不输于阿里。
正如上文所总结，一条典型的链式反应是这样的——“腾讯投京东，京东投永辉，腾讯投永辉，永辉投红旗连锁”，在2018年1月的腾讯投资年会上，腾讯总裁刘炽平透露，“过去数年，腾讯投资了600家企业，这些企业所新增加的价值已超过了腾讯本身的市值”。
从股价表现来看，更加耐人寻味。腾讯系的京东、永辉过去一年表现不俗，分别上涨了51%及106%，而阿里入股的新华都、三江购物等则股价有较大程度的下滑，三江市值更是猛挫了51%。苏宁云商及高鑫零售也只能算表现平平，而一年前对苏宁A股零售龙头完全没有威胁的永辉，目前市值已经逼近千亿，离苏宁只差两个涨停板的距离，况且，永辉目前53倍的市盈率也低于苏宁的68倍。在唯品会都选择联姻之后，尚独立于阿里/腾讯的第三方已为数不多，当当已经私有化，而国美零售、聚美优品在过去一年市值也有不同程度的下跌（表3）。
此次腾讯携手京东，入股万达商业，算是乘胜追击顺势加仓，更是形成了第二大电商联手最大的实体商业的格局，这样的利益联盟体如此加速聚集，卯足了劲头对抗阿里，是否会让份额逐渐缓慢消失的阿里如芒在背？
苏宁：最意外？最不意外！
公告甫出，最让人意外的是苏宁的出现。毕竟苏宁和阿里关系之深厚众所周知，此次竟然携手腾讯、京东，感觉上像是惊天逆转，莫非苏宁也要从阿里转投腾讯旗下？这于情于理不合。
2015年，几乎就在京东入股永辉的同时，阿里牵手苏宁，以换股的方式交叉联姻。2015年8月10日，苏宁云商发布公告称，拟以15.23元/股的价格非公开发行19.3亿股股份，募资不超293.43亿元。其中，阿里巴巴集团旗下淘宝（）软件有限公司认购18.6亿股，占发行后总股本的19.99%，认购金额283.43亿元，成为苏宁云商第二大股东。
和腾讯系里的京东、永辉过去两年表现惊艳所不同的是，阿里巴巴入股苏宁，并未给苏宁带来股价上的多大刺激。而苏宁则伴随着阿里股价大涨，意外当选A股上市公司“股神”。2017年12月11日，苏宁云商减持阿里巴巴550万股，股票出售价款合计约9.4亿美元，预计可实现净利润约32.5亿元。这也带动苏宁上调年度业绩至盈利41.2亿元-42.2亿元。
目前苏宁云商仍持有阿里巴巴集团2082.47万股，这部分股权净回报超过百亿，从而为苏宁后续的盈利创造了充分的释放和调节空间。从私交上来说，张近东和马云也走得更近，马云所组的云锋基金，张近东为LP之一。
如果流连于苏宁和阿里的关系，那么按领导的说法，就是陷入了江湖义气不足可取。看商业合作，要看交易本身带来的价值。百亿元的交易，绝不会简单根据兄弟感情而是依靠商业逻辑来支持的。
2017年12月，王健林曾率先披露，在资本层面，万达、苏宁两家下年将有大规模合作。鉴于阿里巴巴持有苏宁20%股权，那个时候，几乎所有人都理解为将形成新的“万达-苏宁-阿里”的资本联盟，“天猫商城+万达商城”如果联手，就将是线上最大收租子的和线下最大收租子的走在了一起，对腾讯系势头正盛的新零售格局将形成强大的压迫感。
但这一幕并没有出现。
苏宁此次落子，主要意图或是获取万达商业的资产和资源。
早在2015年9月，苏宁和万达就在北京签订了战略合作，双方约定，苏宁易购云店等品牌将进驻万达广场，并根据每家万达广场的人群和消费特点进行云店的品类组合和规划；万达也将根据苏宁云店的设计和运营需求，为其进行物业资源的开发定制。2016年1月，苏宁在全国16家万达商业广场内连续新开苏宁易购云店，新开的店面总经营面积将突破12万平方米。
和万达合作的主要店态“苏宁云店”，是苏宁对于线下零售业态的再次升级。一是云店融合了更多的商业业态，包含如苏宁极物店、苏宁体育Biu无人店、生活家居馆、苏鲜生、苏宁影城、好孩子母婴购物等多重“场景式”业态。二来，互联网及AI等黑科技也应用广泛，通过无人店、智能客服、颜值免单、刷脸支付、机器人咖啡师等概念实现店面智能化。
这也是苏宁近两年的战略重点——“优化门店结构、加快门店的互联网升级”。从执行效果看，代表着先进模式的“苏宁云店”大步增长。截至2016年12月31日，苏宁进入297个地级以上城市，拥有店面1510家，其中云店141家、苏宁易购常规店1303家（旗舰店242家、中心店389家、社区店672家）、县镇店34家、苏宁红孩子店26 家、苏宁超市店6家。
这其中，2015年，苏宁云店仅42家；2016年间，苏宁新开、改造云店99家，总数达到141家；2017年前三季度，苏宁云店已多达272家，在整体店面中占比17.88%，相对两年前占比提高了15个百分点。而相对云店规模的快速增长，苏宁其他形式的实体店数量都有不同程度的收缩（表4）。
从营收看，苏宁2016年报显示，仅有云店的可比店面销售收入同比实现增长，其他类型均出现下滑（表5）。在2018年初，苏宁再次抛出“大开发”战略，至1月底，全国各地新开69家云店，而全年更要新开200家云店。到2020年，这个数据将达到2000家。
云店的单店面积较大，2016年1月，其新开的16家云店的店面总经营面积突破12万平方米，算下来单店平均经营面积达7500平方米。这对其选址和客群要求都较高，想要保证云店快速开发的节奏，核心优质物业的稳定获取成为关键。据年报，截至2016年末，苏宁自有物业29处，以创新资本运作获取25处店面，而其大头还是依靠地产商，通过与苏宁置业、万达地产等合作租赁的店面达75家。而截至2017年底，万达商业旗下已开业万达广场项目 235 个，经营面积3151万平方米，这其中显然仍有空间。
此次苏宁近百亿接盘万达私有化股权，合作重点也已圈出：
1）在所有万达广场，电器3C 领域将苏宁易购店作为首选商业合作伙伴；生鲜快消、母婴用品领域，万达将在满足苏宁发展规划基础上确保提供足够数量优质门店；
2）万达将根据苏宁发展规划，每年协助定制一定数量苏宁易购云店及生活广场，从选址、建设、商户招商和广场联合运营等方面提供支持；
3）双方将在金融服务、会员数据、仓储物流、物资采购等领域开展全面合作。
曾经与之厮杀多年难分难解的国美，苏宁或许早已把恩怨放下，但与线上3C起家的京东，却已势成水火。就在本次合作落地的第二天，张近东就被爆料在股东会上狂怼京东，“京东有我们苏宁交税多吗？社会、媒体天天捧京东，一家从来没有盈利过的企业，只有资本追捧的企业，正常吗？卖掉阿里是财务投资，狼性就是狠狠的跟京东干一架”。刘强东则隔空回话，称京东给所有员工正常全额缴纳五险一金，如果采取派遣工少交社保之类，一年也能盈利50个亿。在新零售加速线下融合的未来，携有众多的门店资产，苏宁前狼后虎，但有没有可能扳回一局？
融创：悲观与亢奋中的一路突围
乐视的后半生，已由孙宏斌接管。这一年，他一直身处风口浪尖，投资乐视浮亏几十亿，曲线揽入大量土地，贾跃亭所持股权将面临爆仓，各种新闻热点从不曾离开。在此次交易公布后，融创受到的关注反而是最少的，然而，仔细观察买卖各方，同样身处地产领域，同样认为前景悲观，孙宏斌和王健林的选择截然不同。
王健林对于大家认为万达卖卖卖就是不行了很生气，在2017年度工作总结会上，王健林表示，“做生意就是买卖，那就有买也有卖，不能只说买的好，卖的就不好”，“现在全球包括都在强调降负债、去杠杆，这样加杠杆、逆势而为是不科学的”。这显然迥异于孙宏斌的杠杆式抄底思维。
2016年11月23日，孙宏斌在《不动产金融年会》上发表演讲，他提到，“在经济下行压力大的时候，有很多并购的机会。谁能借更多的钱、更便宜的钱、更长的钱，可以穿越周期的钱，就有很大的优势。如果有这个机会不去做，反而减杠杆那是不对的”。这种低点加杠杆入手、高点卖出的逻辑，倒是和新财富总结的李嘉诚的过冬战略一致。
不过这个李超人也在减持的关头，到底是加杠杆，还是减杠杆？
在孙宏斌过往的商业历史中，每一次弯道超车的机会，他都试图竭尽全力抓住。然而，绿城、佳兆业都俱成伤心往事，乐视的错棋也不知何时以及如何平息。别人临近深渊只看到黑暗，孙宏斌看到的却永远是机会多过风险。毕竟，没有低谷，就砸不出上车的机会。
而现在，孙宏斌眼里的行业正是风声鹤唳之际。2017年3月，融创召开财报发布会时，他表达出了浓厚的悲观情绪，“这轮调控史无前例的严格，我对市场非常、非常悲观”。而且孙宏斌认为，调控政策对公司的影响还在初期。
从2016年10月1日以后，融创就开始停止在公开市场拿地。在2017展望中，融创进一步披露，在公开市场上，其将更加谨慎、耐心等待机会，避免获取价格不合理的土地；同时，将更加重视并购市场的机会，把握房地产行业加速整合的契机，充分发挥并购品牌和优势，谨慎获取成本合理的项目。
当并购成为主旋律，融创（01918.HK）股价2017年全年上涨了414.5%，目前市值1586亿港元，这为其施行大规模的并购战役奠定了良好的融资基础。
逆势并购，既符合孙宏斌过往的操盘逻辑，也将成为融创实现“TOP3，3000亿营收”目标的关键手段。而从其这两年的并购动作来看，坚持区域聚焦和高端精品发展战略的融创，已不再满足于住宅地产一根支柱了。
2017年7月，融创与万达达成世纪交易，融创房地产收购万达13个文化旅游项目公司91%的权益，总代价为438.44亿元。13个文旅项目的总建筑面积合计约为5897万平方米，其中，自持面积约为927万平方米，可售面积约为4970万平方米。这样大规模的并购，已经是部分压缩的结果——此前二者的交易中还包括76间酒店，总交易金额700亿元，后来酒店改为由富力接盘。
此次融创再大举斥资95亿元，直接拿到万达商业的股权。融创在公告中坦承，这既是认可万达商业的长期投资价值，同时也将使融创在商业地产领域与万达商业有更多协同空间，有利于提升其在商业地产项目的运营水平和对商业资源的整合能力。
从融创的收入结构看，其此前主要收入来自物业销售，占比97.89%，其次为物业管理，只有极其少量的租金收入（表6）。诚然，要想进军商业地产，和万达商业的合作与入股是最顶级的入门方式，但“一口吃不成胖子”，截至2017年6月30日，融创资产负债率已经达到了91.92%。
而根据王健林在万达年会上的解释，“每个大型文化旅游项目需要承担七、八年有息负债才能往下走，十几年才能收回投资。万达十几个文旅项目叠加在一起，虽然通过销售物业能回收大部分现金，但至少5到6年内，每年净增1000亿元负债，压力相当大”。如今，这13个文旅项目，伴随着每年净增的1000亿元负债，花落融创，不知道融创内部对这些项目的现金流周期是如何考量的，融创下一步将怎么玩转这些疯狂吞噬现金流的庞大资产，又将如何增强自身在商业地产的布局。这，无疑值得进一步追踪。
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