证监会副主席点名股指期货
今天上午，证监会副主席李超在“第11届中国国际期货大会”上表示，围绕期货市场创新发展，。
一是积极稳妥推进创新，服务现货市场。确保原油期货顺利推出和平稳运行。试点农产品期权，研究碳排放权交易。同时，希望市场各方加强对股指期货的功能研究评估。有利于客观的看待股指期货，遏制投机，发挥股指期货的价格发现的正常功能。二是推进市场各方职责，维护市场稳定。三是促进期货市场功能深化。四是积极推进期货市场对外开放合作。
昨日在北京举行的2015(第八届)金麒麟论坛上，新时代证券董事长田德军表示，股指期货并非股市异常波动的罪魁祸首，而是很好的风险管理工具。提升直接融资在我国经济中的比重，还是要坚定不移地发展资本市场。
反思年中A股的异常波动，田德军认为，、收益互换业务等还在风险可控范围内，。他建议，在《证券法》修订过程中，针对资本市场近年来出现的新情况，尽快从法律角度予以规范。
他认为，自A股进入自我修复、调节期之后，市场开始对本轮异常波动进行深入反思，对股指期货的认识也随之不断深化。
清华大学国家金融研究院日前发布的针对本轮股市异常波动的18万字研究报告也认为，这轮股市快速暴跌并不是因为股指期货，相反，股指期货一定程度上减轻了现货市场的抛压。因此，建议正确运用衍生品等创新金融工具，完善市场定价和风险管理建设。
该报告提出，股指期货、期权等金融衍生品市场是我国多层次资本市场的有机组成部分，是维护国家金融稳定的重要平台。此次股市异常波动后，，一些投资者转向离岸A股衍生品市场，客观上助推了离岸股指期货市场的发展。，更应注重发展境内金融衍生品市场，增强境内市场影响力，防范离岸市场对本土市场的不利影响。
，股指期货是成熟资本市场的基础“组件”，中国内地股指期货市场仍发展滞后，规模还很小，通过股指期货要出现打压股市的目的，在实践操作中可以说实属天方夜谭。内地股指期货的合约设计、交易机制、交割结算等制度及措施，基于审慎的考虑，较之境外一些市场，更能防范、隔离和化解市场操纵风险。
，在市场振荡时期，一些针对股指期货的指责实际上很难成立。这一次国内股市的大振荡，恰恰反映了整个市场风险管理能力的“短板”，而股指期货正好发挥了风险管理作用。因此，理性反思之后，应当继续支持股指期货的健康发展。
银河期货总经理姚广在接受记者采访时表示，发达经济体也曾出现对股指期货的质疑，但经过多年检验，股指期货避风港和稳定器的作用已成为共识。国内保险公司、公募基金等金融机构近年来运用股指期货进行风险管理日趋成熟，希望公众理性客观认识金融衍生品。
另外，也有业内人士建议，适时放宽对股指期货的交易限制，促进股指期货市场回归常态。
两大消息值得关注，我们逐一分析一下：
一、注册制改革有可能“走捷径”
自11月21日有财经网站率先报道“明年3月IPO注册制改革出结果”以来，证监会方面一直没有辟谣。12月2日，前述传闻再有新版本，有媒体称，注册制推出或早于《证券法》修改。（详情见：两重磅消息来袭 打新或成“最后的晚餐”2016股市迎变局）
周四的“21世纪经济报道”，采访了有关人士，证实了这种可能性。
按照正常流程，注册制的推出需要修改《证券法》。修订草案一审已经在今年4月通过，原定于今年8月进入二审的《证券法》被证实最快也要到12月。悲催的是，二审之后，还有三审。所以，如果走正常程序，IPO注册制最早也只能在2016年下半年才能推出。
但还有捷径可以走。11月21日的报道就称，可以通过“法律授权”方式解决。具体而言就是，，，通过一个决定或者实施意见，先把事情做起来。类似的做法，并不乏先例。若如此，则3月份推出注册制改革是没有问题的。
根据此前的报道，IPO注册制改革实施之后，“先放开股票发行上市节奏，再放开发行价格”，到最后完全把企业上市权交换给市场和企业自身。至于这个过程需要多长时间，没有具体交代。而这一点，正是决定未来股市走向的根本因素。
我的判断是，管理层将摸着石头过河，根据股市走势、经济走势来定。如果稳增长压力大，则过渡期会长；如果经济回暖比较快，则过渡期会短。而这个过渡期，就是“审批制估值”跟“注册制估值”对接的过程。我估计需要2年左右，现在的市盈率中位数至少要下降三分之二。也就是从60倍市盈率，下降到20倍以内。这个市场，或变成散户的炼狱。
二、中国利率将降至零?
IPO注册制实施的过程，就像一个烧水的过程。管理层主要做两个动作：第一，往锅里加冷水;第二，在火里加木材。
“木材”当然就是资金。一是证金、汇金直接买买买，但这毕竟有限；二是通过降准、降息刺激社会资金流入。
据路透报道，花旗集团周三(12月2日)在2016年前景展望报告中称，明年的全球经济前景正变得愈发黯淡，美国有可能陷入衰退，中国亦可能成为首个把利率降至“零”的主要新兴市场经济体。
花旗还称，中国的通货紧缩压力和经济增长下行风险，、让。
这里说的利率降至零，应该是实际利率，也就是减去CPI之后的利率。目前上海Shibor隔夜利率为1.787%左右，同业拆借的IBO001是1.795%左右，估计全年CPI为1.3%-1.4%。央行将通过一系列货币工具，引导这些利率逼近CPI。至于一年期存款利率，则肯定会低于CPI，也就是出现负利率。而广义货币M2的增速，有可能在明年一季度突破14%。
泛滥的流动性将刺激股市走高。关键就看管理层“加入凉水”的速度，也就是IPO注册制改革的实施节奏，这当然是被控制的。但随着凉水不断加入，管理层对市场的控制力会不断减弱，最终基本失去控制，完全由市场决定。这时候，原有的估值体系就会崩坍。我估计，这将最晚在明年下半年发生。
但前提是，目前上市公司大股东、“董监高”的禁售期被延长。如果1月8日之后随便卖，则崩溃会提前发生。所以，2016年虽然有资金、利率的大利好，但IPO注册制改革带来的巨大不确定性，是无法回避的。
（来源：期货日报 博闻财经）