目 录
今日要点在线
◆【计算机-胡又文】行业深度：移动流量红利耗尽，用户获取驱动行业整合
◆【传媒-焦娟】CTR 2月数据：2月广告市场同比增长26.4%，回暖趋势进一步验证
◆【策略-陈果】如何在灰色中决度？——基于成长股基本面的估值思考
研究分享在线
◆【煤炭-周泰】山西焦化：资产收购完成，10倍PE焦煤股
◆【电新-邓永康】璞泰来（603659.SH）-锂电材料+设备综合供应商龙头，业绩稳健增长
◆【机械-王书伟】柳工：规划2018收入增速远超行业，业绩弹性逐步释放
◆【化工-袁善宸】龙蟒佰利年报点评：业绩大幅增长，行业景气预计仍可持续
◆【医药-崔文亮】通策医疗：全年业绩略超预期，省内口腔业务扩张顺利收入和利润快速增长
◆【汽车-黄守宏】宇通客车年报点评：补贴退坡与坏账减值压制利润，看好2018分化年龙头市占率提升
◆【新三板-诸海滨】合全药业：新增制剂CDMO业务，实现产业链无缝衔接
财经要闻在线
要闻热点/要闻掘金
今日要点在线
◆【计算机-胡又文】行业深度：移动流量红利耗尽，用户获取驱动行业整合
移动红利耗尽，获客成本增加。在流量入口地位越发稳固的态势下，如何抢占流量的高地并掌握将流量变现的市场运营能力成为互联网企业制胜的关键。
电商行业整合，加码新零售：国内主要平台的B2C线上零售市场市场集中度较高。生存游戏火爆，或对其他游戏玩家规模产生负面影响：随着PUBG的火爆，腾讯和网易的生存游戏也吸引了大量玩家。头部游戏主播成为争夺的焦点：我们认为随着《王者荣耀》、“吃鸡”游戏的火爆，游戏直播领域优秀的主播资源是今年众平台争夺的重点。流量争夺加剧，AI技术提升搜索平台价值。
风险提示：政策收紧；宏观经济增长放缓影响消费需求和广告投放预算；移动端获客成本上升导致营销成本的增加。
◆【传媒-焦娟】CTR 2月数据：2月广告市场同比增长26.4%，回暖趋势进一步验证
CTR媒介智讯最新研究显示：2018年2月广告市场（不含互联网）同比增长26.4%，增幅进一步扩大，主要系2017年同期单月跌幅较大（-9.5%）及春节营销需求增加，营销行业回暖趋势进一步验证。
2月营销行业数据同比增幅扩大，符合我们此前判断，即注意力经济下广告主广告投放更加理性，广告转化效果及转化效率已成为广告主广告投放重要参考依据，我们预计广告主将继续加大生活圈媒体、互联网媒体广告投放预算，同时将一部分增长份额切回电视媒体等传统媒介，媒介传播价值正在被重估。
投资建议：传播媒介价值重估，营销行业结构性升级，、分众传媒（媒介属性强、投放效果好的楼宇媒体龙头）、科达股份（整合有效，中长期进“营销云”战略）、深大通；关注引力传媒、蓝色光标、省广股份、利欧股份、思美传媒。
风险提示：系统性风险。
◆【策略-陈果】如何在灰色中决度？——基于成长股基本面的估值思考
对于成长股而言，根据基本面得到的内在价值往往是决定其估值的核心要素。成长股基本面与估值之间存在着复杂的关系，可以分为静态关系和动态关系。
估值理念：成长股估值对于基本面的偏好或将从“显性”冠军向 “隐形”冠军转移，由于投资者在并未降低对当下业绩指标重视的同时正在不断提高对于未来盈利兑现的容忍度，给予隐形冠军成长性、创新性和行业壁垒等更高的估值溢价。
估值方法：注重PS和市研率，或寻找估值锚。我们认为盈利并不能完整体现成长股的未来价值，营收则是这方面有益的补充。当PRR值较低时，有可能说明这家公司正在开发很多新产品，即将产生显著利益的成长股。此外，在A股越发趋于成熟市场的过程中，成长股或能以价值股作为估值锚。从美股历史数据来看，2004-2017年美股成长股和价值股的相对估值比例接近2。
风险提示：经济增长不及预期、、利率上行超预期。
研究分享在线
◆【煤炭-周泰】山西焦化：资产收购完成，10倍PE焦煤股
2018年4月2日，公司发布公告称，公司已完成标的资产山西中煤华晋能源有限责任公司49%股权过户工商变更登记手续，同时以发行价格6.44元/股发行6.66亿股。
资产过户完成，低估值收购中煤华晋股权尘埃落定；公司原有焦化业务本身贡献盈利0.8~1.0亿元；中煤华晋将继续贡献可观投资收益。
投资建议：预计2017-2019年公司归母净利为0.85/16.37/18.65亿元，对应EPS分别为0.11/1.14/1.30元/股。考虑煤炭板块整体景气回升，收购获批，且公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级， 6个月目标价13.68元，对应12xPE。
风险提示：焦炭价格大幅下跌，焦煤价格上涨不及预期，市场对投资收益的认可低于预期。
◆【电新-邓永康】璞泰来（603659.SH）-锂电材料+设备综合供应商龙头，业绩稳健增长
璞泰来公布2017年年报，公司实现营业收入22.49亿元，同比增长34.10%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长27.47%；实现扣除非经常性损益后归母净利润4.26亿元，同比增长36.99%；毛利率达到37.04%，同比上升2.42pct。
布局锂电关键材料+设备，各项业务成绩亮眼；募投助力产能扩张，全面提升公司制造力；手握大额订单，绑定核心客户；聚焦中高端负极产品，毛利率稳步上升；员工持股为契机，增强团队创新能力。
投资建议：我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为25.33%、26.96%、20.21%，归母净利润同比增速分别为39.23%、15.2%、25.23%。EPS分别为1.45、1.67、2.09，维持买入-A 的投资评级，由于公司作为锂电材料的综合供应商，给予公司2018年35倍PE，对应目标价50.75元。
风险提示：下游行业需求不及预期，产品竞争加剧。
◆【机械-王书伟】柳工：规划2018收入增速远超行业，业绩弹性逐步释放
公司发布2017年报，实现收入112.64亿元，同比增长60.79%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长555.56%。2017业绩符合预期，2018规划收入大幅超行业增速。
土石方机械大幅增长，出口保持强劲增长；期间费率明显下降，经营效率提升；资产负债表负担不断出清，利润弹性有望释放。
投资建议：预测2018-2020年净利润分别为7.02亿元、9.89亿元和14.90亿元，对应EPS分别为0.62元、0.88元和1.23元。维持买入-A评级，6个月目标价11.16元，相当于2018年18倍动态市盈率。
风险提示：系统性风险。
◆【化工-袁善宸】龙蟒佰利年报点评：业绩大幅增长，行业景气预计仍可持续
公司发布2017年年报，全年实现营业收入102.58亿元，同比增长148.03%；归母净利润25.02亿元，同比增长466.02%。
钛白粉龙头标杆企业，新增氯化法产能将成为公司新动能；新增产能有限，景气有望持续18年全年；加码上游钛矿资源，扩张全产业链优势。
投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为1.43、1.68和2.03元，首次覆盖给予买入-A评级，对应动态PE分别为13、11和9倍。
风险提示：原材料价格波动，汇率波动，需求不及预期。
◆【医药-崔文亮】通策医疗：全年业绩略超预期，省内口腔业务扩张顺利收入和利润快速增长
公司公布2017年年报，全年实现收入11.79亿元，同比上升34.25%，实现归母净利润2.17亿元，同比增长59.05%，实现扣非归母净利润为2.13亿元，同比增长60.54%，实现经营性现金流净额为3.47亿元，同比增长115.27%，现金流十分理想。
业绩略超预期，省内口腔业务扩张顺利，收入和利润快速增长。口腔业务“区域总院+分院”模式走在正确赛道上，公司收入增长具备高质量。辅助生殖、眼科、妇幼医院等各具特色，具备较大的业绩弹性。
投资建议：我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为3.01亿、4.07亿、.5.56亿元，增速分别为39%、35%、37%，对应2018-2020年PE估值分比为44X、32X、24X，考虑到公司作为国内口腔领域龙头企业业务模式清晰，成长性突出；同时其他专科领域多面布局具备较大的业绩弹性，给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为56.4元，相当于2018年60倍的动态市盈率。
风险提示：口腔业务竞争加剧盈利水平下滑；口腔业务异地扩张不及预期；辅助生殖等业务进展不及预期。
◆【汽车-黄守宏】宇通客车年报点评：补贴退坡与坏账减值压制利润，看好2018分化年龙头市占率提升
公司发布2017年年报，全年实现营业总收入332.2亿元（-7.3%），实现归母净利润31.3亿元（-22.6%），毛利率26.3%（-1.5pct）。
销量总量下滑，结构变化明显。新能源收入下滑拖累营收，补贴退坡拉低单车均价。补贴退坡与坏账减值压制利润。
投资建议：受多次政策因素影响导致行业12月份空前抢装，市场化进程不及预期。预计2018年行业格局分化剧烈，龙头的优势将被放大，持续推荐客车龙头宇通客车。预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.86元、1.99元、2.20元，对应PE分别为12、11、10倍。
风险提示：新能源补贴政策或有变动，中游成本端降价或不及预期。
◆【新三板-诸海滨】合全药业：新增制剂CDMO业务，实现产业链无缝衔接
公司发布2017年年报，收入仍取得强劲增长：公司2017年实现营收21.87亿元，同比增长24.03%，净利润为4.95亿元，同比增长5.04%。
后续汇兑损益影响预计可控；原料药CDMO业务进展良好；新增制剂CDMO业务；一体化解决方案成型； “大牌”客户的认可度依然很高；持续获得“小牌”客户认可；行业影响力持续提升；核心竞争力明显。
投资建议：公司已采用相应金融工具降低汇率波动对营业收入和利润的影响，我们预计后续汇兑损益对公司利润影响有限。预计公司2018年~2020年的收入可达27.1亿元、33.1亿元、40.4亿元，对应增速为24%、22%、22%。2018年-2020年净利润预计约可达6.7亿、7.8亿、9.2亿，对应增速为35%、17%、17%。成长性良好。目前股价对应18~20年PE分别为30X、25.7X、22X，公司作为行业龙头，理应给予估值溢价。综合考虑，给予增持-A 的投资评级。
风险提示：人民币升值风险、制剂业务发展速度达不到预期的风险。
财经要闻在线
04
月
04
日
周
三
要闻热点
1) 中国驻美大使回应美301调查：中方将以同样规模金额强度回击[第一财经日报]
2) 发改委发布《2017年中国居民消费发展报告》[第一财经日报]
3) 发改委：猪粮比价跌入蓝色预警区域 生猪生产出现过剩苗头[第一财经日报]
4) 工信部组织召开车联网频率规划工作推进会[金融界]
5) 工信部：1-2月规模以上电子信息制造业增加值同比增12.1%[第一财经日报]
6) 两部委：2018年4月1日至2021年3月31日对页岩气资源税减征30%[第一财经日报]
7) 两部委印发《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》[证券时报]
8) 两部门：进一步推进农产品冷链流通标准化示范工作[第一财经日报]
9) 国办印发改革仿制药供应保障及使用政策意见[金融界]
10) 自然资源部：加强贫困地区地质灾害防治 主动服务脱贫攻坚[证券时报]
11) ：1-2月原保险保费收入9703.44亿元 同比降18.48%[证券时报]
12) 证监会：把资本市场稳健运行纳入金融稳定大局统筹谋划[证券时报]
13) 2018年河北高速里程将突破7000公里 计划投资475亿[金融界]
14) 上海市市长应勇调研市规土局：实施好新一轮城市总规[证券时报]
15) 厦门市政府召开常务会议 研究加快厦门港发展有关工作[第一财经日报]
16) 新疆发改委处理政府债务风险 确保违规举债零增长[证券时报]
17) 武汉实施住房租购并举方案 年内至少筹集3万套租赁房[证券时报]
18) 中国联通计划2019年在雄安开展5G规模建设及预商用[金融界]
19) 美国副国务卿将在北京时间5日与中国驻美大使进行会谈[证券时报]
20) 周二美国三大股指出现反弹，道指涨幅1.65%，纳指收涨1.04%，标普500指数涨幅1.26%[金融界]
要闻掘金
1) 两部委发文对页岩气减征资源税 可长期布局龙头企业
石化机械、海默科技、宝莫股份、杰瑞股份
2) 三月重卡销售高达13.2万辆 创历史新高
潍柴动力、威孚高科、东风汽车、中国重汽
3) 电影市场一季度票房创新高 两条主线把握投资机会
金逸影视、横店影视、光线传媒、华谊兄弟
4) 微信支付接入银联 条码支付进入更加规范化时代
广和通、新国都、新大陆、中科金财
5) 腾讯无人车首次曝光 BAT三巨头已都有布局
华阳集团、金龙汽车、星网宇达
6) 水泥需求旺季将至 行业盈利有望持续改善
万年青、海螺水泥、塔牌集团、华新水泥