周一重点关注
1、欧元集团召开会议
2、15:00德国2月批发物价指数
3、16:00中国2月实际外商直接投资
4、北美地区进入夏令时，和加拿大金融市场将提前一小时交易
1、，统筹安排今后五年立法工作。落实税收法定原则，制定耕地占用税法、车辆购置税法、资源税法等，研究制定房地产税法，修改税收征收管理法；制定外国投资法、电子商务法，修改农村土地承包法、土地管理法等。加强社会、文化、生态等方面立法，制定社区矫正法、基本医疗卫生与健康促进法、土壤污染防治法，修改固体废物污染环境防治法等。
2、：中国吸收外资下一步将重点抓好5项工作，包括扩大市场开放，履行金融对外开放程度，扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等开放；赋予自由贸易试验区更大自主权，探索建设自由贸易港，畅通新的贸易通道等。要大幅度放宽市场准入，将下调汽车和部分日用消费品等的进口。
3、钟山：为扩大国内消费，增加有效供给，要重点打造十五分钟优质便民的服务圈，丰富菜篮子供应。在乡村加快建设一批特色商贸小镇。
4、：调查失业率想要控制在5.5%的目标以内，还是要经过各级政府很大的努力，因为一个是农民工数量还是很大，另一个是高校毕业生首次超过800万人，所以就业压力还是很大。
5、任泽平：、。、，值得我们借鉴。、加强央行统筹金融稳定核心地位、，值得我们学习。
1、：从北京市保障性住房建设投资中心获悉，该中心合并资产总额首次突破千亿元，旗下运营管理平台持有的公租房项目已累计惠及10余万居民，为住房保障体系建设提供了有力支撑。
2、，2017年，天津去库存持续显效，全年商品房待售面积下降29.9%。
3、证券日报发表评论文章称，从央行官员的介绍中可以看出未来房贷的三大趋势：一是增速在降，且会继续下降；二是利率在涨，且还有空间；三是刚需会保，尤其是会满足新市民的合理需求。继2017年各地楼市调控百花齐放之后，今年的房地产调控仍将是看点多多。
4、央广网：全国、富力地产联席董事长张力表示，地产现在处于平稳、调整、协调的发展过程中，从过去的“热”趋向于“稳”，有着需求支撑的房子，。
5、：从江西省九江市政府了解到，2018年九江城市棚户区改造开工任务将达到61015户。这是当地历年来城市棚户区改造工作量最大的一年，同比增加22782户。
1、民主党参议员沃伦表示，应作为贸易政策改革的组成部分；。
2、韩国财政部致函财政部，要求就钢铁给予韩国豁免。
3、英国财政大臣哈蒙德表示，英国债务水平开始下降，但还没有到安全水平，经济学家认为至少要降至GDP60%水平。秋季预算存在一定的空间，我们将在之后考虑如何运用这种灵活性。鉴于金融服务对于英国经济的重要性，以及伦敦作为金融中心对整个欧盟的意义，预计英国退欧协议应当能够覆盖金融服务的部分。
4、日本经济产业大臣世耕弘成：若违存在违反WTO法则的行为，将寻求磋商；将会审视日本企业受到的影响，并做出最终决定。
来源：华尔街见闻
作者广发策略团队戴康、郑恺，文中观点不代表见闻立场，不构成投资建议。
（*注：全文较长，如果想直接看要点总结，可以把文章拉到最后。）
本周市场最关注的热点在于18年释放的政策信号，其中减税加码、赤字率目标下调等要点引起市场广泛讨论，我们本周重点谈谈对此的看法——
1、18年政府工作报告对“减税”的着墨显著增加，减税减费秉承“降成本”的政策思路，并有意向“高质量”倾斜，将继续为“供给端”注入活力。
18年政府工作报告中对于减税表述的亮点有以下几个方面：（1）减税减费的重要性上升。18年“大力简政减税减费”被写入18年工作部署的第一段，体现出今年的供给侧改革思路将从“三去”逐步进入“一降一补”发力阶段。（2）总体减税目标上升，涉及企业税、个人税、进口等税种。18年政府工作报告设立“全年为企业和个人减税8000亿元”的目标，并“下调汽车、部分日用消费品等进口”，相比17年“减少企业税负3500亿元”的表述，涉及的税种和优惠的力度均有所扩大。（3）增值税率将 “三档并两档”。预计18年继续下调增值税税率，并向制造业、交运等行业倾斜。（4）提高个人所得税起征点。这也是自2011年以来时隔7年再次讨论降低个税。
2. “减税”是供给侧改革的核心手段，从海外几次典型的供给侧改革实践中都能看到“减税”起到的显著政策效果。减税短期确实会冲击财政，但中期税基扩大、财政收入不降反升，且激发了企业投资与居民消费的活力，对经济起到积极的拉动作用。
从全球历史上几个实施过类似“供给侧改革”的国家经验来看，都配套实施了大规模的减税计划——81-86年“里根新政”时期，采取了降低个人所得税率、计税收入扣除通胀率、提高免税额、降低企业所得税等一揽子的减税“组合拳”；英国79-90年“撒切尔改革”时期，个人所得税税率下降8%、起征点上调，公司税税率下降17%，并大幅提升投资收入税的起征点；德国83-89年“科尔改革”时期，也分三个阶段降低税收份额，大幅减轻企业和个人税负。
由于税收收入占财政的比重较高，减税短期最大的政策冲击在于财政收入下滑、赤字率上升（81-82年赤字规模扩大，英国79-81年赤字规模扩大），但中期税率下降会促进投资与消费（投资增速83年起由负转正，英国投资增速80年起快速回升），且根据“拉弗曲线”效应，企业盈利改善后税基扩大、税收收入不降反升（84年起税收收入触底回升），因此减税对于供给端调节经济是有效的。
3、18年中一方面加强了对减税工作的安排，另一方面目标赤字率却下调了0.4%。既然减税会带来财政收入的压力、使赤字率上升，这是否与目标赤字率的下调有所矛盾？事实上并非如此，地方专项债规模扩大、结构性减税等对冲举措将使得广义的赤字率较市场预期更为缓和。
18年中对目标赤字率的下调，一方面反应了政府对名义GDP增长更具信心（目标赤字规模与17年无变化），另一方面也体现出政府有意在经济增速稳定的时期控制杠杆水平，而官方赤字率下调并不意味着财政扩张的步伐放缓——（1）广义赤字率的变动将更缓和。18年安排的地方专项债1.35亿元比17年增加5500亿元，考虑狭义赤字规模2.38万亿元不变，以及PSL及棚改等专项债的规模，广义赤字率的变动会比目标赤字率缓和。（2）结构性减税会对冲财政收入冲击。以里根和撒切尔时代的减税为例，大规模减税同时会有一些对冲政策来缓解减税带来的财政危机，比如里根时期大幅发行国债、收缩社会福利开支，而撒切尔则同期上调烟酒等消费税、并私有化国企改革补充财政收入。我国在推进对企业和个人减税的同时，也在研究制定其它结构性税制的完善，比如推进房地产税立法、环保税即将开始征收，将减缓财政收入下滑压力。
4、作为“流转税”最重要的组成部分，增值税制度的完善将使最高档税率继续下调，并向制造业、交通运输业等行业倾斜，从财政角度支持“制造强国”建设。
从我国的税收结构来看，17年的增值税占比超过40%，是“流转税”最重要的组成部分。自16年“营改增”推进以来增值税制度不断完善，17年7月1日起国家对增值税率简并，增值税税率分为17%、11%、6%三档，其中税率17%的最高档适用于“销售或者进口货物（另有列举的货物除外），提供加工、修理修配劳务，动产租赁”的情形，大部分制造业增值税率均属于此最高档。18年提到增值税继续“三档并两档”，并重点提及制造业、交通运输业的税率调整，因此制造业的税负压力将有效缓解，从而激发企业活力，推动制造业投资回升，从财政角度向“加快制造强国建设”提供支持。
5. 从中国06年提高个税起征点的经验来看，对税收收入并无明显减少。而提高个税起征点短期会增加居民的可支配收入，更多影响中低收入人群的预期，边际改善对大众消费品的需求。
中国曾在06、08、11年三次上调个税起征点，其中08、11年个税起征点上调分别处于经济衰退、滞涨期，税收锐减的指引作用不强，因此着重以06年为参考。个人所得税在整个税收体系中的占比不高（17年占比8%），且起征点提高并非下调税率那样全面影响居民的收入水平，因此06年提高个税起征点使个税短期下滑、但对整体税收收入的冲击并不大。此外，个税起征点的提高会直接作用于对免征额更为敏感的中低收入的人群，使其税负压力缓解，一方面带动居民可支配收入的短期上升，另一方面会间接刺激消费，尤其是中低收入人群更相关的大众消费品（食品、服装）需求得到提振。
6. 综合政策信号，“有保有压、有减有加”的政策思路仍将延续，正如我们年度策略报告“以质为楫”的观点，“高质量发展”将贯穿18年市场主线。
短期我们维持前期观点，市场仍处于春节前急跌之后1-2个月的风格切换的窗口期，时期新兴行业政策回暖，且周期股处于需求检验的关键期，成长股超跌反弹的特征比较明显。市场中期的风格取决于流动性，盈利增长与估值的匹配度，全年来看我们认为会从2017年的极度价值到2018年有所均衡略偏价值，看好市值因子和增长因子并重的中盘股取得超额收益。行业配置上，2018年全球经济增长乐观与中国共振，我们对A股盈利的持续性比市场预期更为乐观，短期风格修正后我们继续坚定看好自上而下盈利波动率降低分红率中枢提高的大周期龙头（地产、化工、建材等），此外在追求“高质量”的线索下，建议在先进制造（机械设备、电子）与消费（商贸零售、休闲服务）板块中挖掘盈利与估值匹配的成长股。主题方面，沿着三条政策线索展开：“制造强国”关注5G、电子、新能车等“增量创新”；改革开放和“一带一路”关注粤港澳大湾区与自贸港“区域规划”；与精准脱贫关注大众消费与乡村基建。
要点总结：
● 18年政府工作报告对“减税”的着墨显著增加
18年政府工作报告中对于减税表述的亮点有：（1）减税减费的重要性上升。（2）总体减税目标上升，涉及企业税、个人税、进口等税种。（3）增值税率将 “三档并两档”。（4）提高个人所得税起征点。
● “减税”是供给侧改革的核心手段，海外有多次成功实践
81-86年“里根新政”时期、英国79-90年“撒切尔改革”时期德国83-89年“科尔改革”时期均实施过大规模减税。“减税”是供给侧改革的核心手段，短期确实会冲击财政，但中期税基扩大、财政收入不降反升，且激发了企业投资与居民消费的活力，对经济起到积极的拉动作用。
● 减税发力与目标赤字率的下调矛盾了吗？
18年中一方面加强了对减税工作的安排，另一方面目标赤字率却下调了0.4%。事实上两者并不矛盾，地方专项债规模扩大、结构性减税等对冲举措将使得广义的赤字率较市场预期更为缓和。
● 增值税三档并两档，且向制造业、交运行业倾斜
17年的增值税占比达四成，是“流转税”最重要的组成部分。18年提到增值税继续“三档并两档”，并重点提及制造业、交通运输业的税率调整，因此制造业的税负压力将有效缓解，激发企业活力，推动制造业投资回升，从财政角度向“加快制造强国建设”提供支持。
● 11年以来再次讨论个税起征点提高
个人所得税在整个税收体系中的占比不高，且起征点提高并非下调税率那样全面影响，因此提高个税起征点对整体税收收入的冲击并不大。个税起征点的提高会直接作用于对免征额更为敏感的中低收入的人群，一方面带动居民可支配收入短期上升，另一方面会使大众消费品需求得到提振。
● 综合政策信号，“高质量发展”将贯穿18年市场主线
短期市场仍处于急跌之后1-2个月的风格切换的窗口期，市场中期的风格取决于流动性，盈利增长与估值的匹配度，全年看好市值因子和增长因子并重的中盘股取得超额收益。短期风格修正后我们继续坚定看好大周期龙头（地产、化工、建材等），此外建议在先进制造（机械设备、电子）与消费（商贸零售、休闲服务）板块中挖掘盈利与估值匹配的成长股。主题关注制造强国、区域规划、三条线索相关的投资机会。
● 风险提示：
海外市场大幅下跌，金融去杠杆的冲击超预期，年报实际业绩增速低于预期。
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