【晨会在线】20180413财经要闻

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今日要点在线

◆【有色-齐丁】黄金行业深度分析： 黄金绽放 

◆【金融-赵湘怀】行业动态分析：券商一季度综述：市场未见拐点，龙头份额集中

研究分享在线

◆【计算机-胡又文】北部湾旅公司快报：业绩超预期，产业互联网加速布局

◆【环保公用-邵琳琳】龙净环保：扣非后业绩超预期，期待非电改造订单释放

◆【建筑-苏多永】建筑公司快报：营收突破万亿，基建、地产及海外业务为主要增长点 

◆【医药-崔文亮】云南白药年报点评：业绩符合预期，期待二次腾飞 

◆【新三板-诸海滨】中红医疗—世界500强子公司，一次性医疗手套重要供应商

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◆【有色-齐丁】黄金行业深度分析： 黄金绽放 

正本清源看黄金。黄金的本质是人类纸币体系信用的量度。这涉及到两个问题，一是人类纸币体系，目前来看，即自布雷顿森林体系建立及其崩溃所确立的以美元为主的货币体系；二是纸币信用量度，黄金本质上是美元信用的对冲品，即美元信用体系加强，黄金配置价值下降，美元信用体系弱化，比如通胀或扩张性货币政策，再比如美元权威受到挑战，全球货币体系出现混乱，黄金配置价值就会系统性上升。黄金绽放：黄金有望迎来系统性配置重大机遇。再通胀角度，短期看3月下旬美国加息刚落地，实际利率见顶，支持金价反弹；长期看黄金系统性利空出金，再通胀进程中实际利率被系统性压制，金价慢牛可期。暗黑世界观角度，3月以来美国挑起醉翁之意不在逆差，而在于遏制崛起，暗黑时代已显露冰山一角。短期看，，，甚至不排除逐步升级可能，黄金避险价值大增；长期看，G2修昔底德陷阱难以避免，全球货币体系“失锚”风险上升，黄金是终极对冲工具。更深层次看，全球产业分工体系正在经历不可逆的重构，再通胀逻辑有赖于南亚等欠发经济体承接产能转移，激活工业化潜力；但其镜像是经济转型升级，全球产业分工角色的逐渐趋同，威胁美国产业和货币霸权，G2陷入修昔底德陷阱，暗黑时代混乱模式开启。这意味着再通胀逻辑将必然指向暗黑时代，两大世界观将实现统一，黄金作为人类信用体系的终极量度，将在这个过程中金光闪耀，大放异彩。A股黄金板块：估值持续去化，具备较强配置价值。重点关注银泰资源、兴业矿业、金贵银业、盛屯矿业、盛达矿业等相关标的。

风险提示：1）、；2）加息超预期。

◆【金融-赵湘怀】行业动态分析：券商一季度综述：市场未见拐点，龙头份额集中

事件：截至2018年4月10日，31家上市券商公布3月业绩数据，其中3月可比口径券商合计实现营业收入173亿元，同比减少14%，环比增长160%；净利润86亿元，同比减少21%，环比增长421%；一季度可比口径券商合计实现营业收入388亿元，同比减少7%，净利润159亿元，同比减少16%。龙头券商业绩稳定股价温和上涨。（1）券商股价整体回调，龙头温和上涨。（2）环比暴增不足喜，一季度利润同比下降。（3）券商业绩分化，龙头相对稳定。市场震荡自营分化，IPO从紧资管缩量。（1）交易额两融同比回暖，环比未明显改善。（2）IPO再融资此消彼长，CDR利好龙头。（3）蓝筹转弱自营分化，券商风险敞口扩大。（4）资管新规影响延续。，把握龙头。（1）扩大金融市场开放，把握龙头券商。。（3）关注券商股解禁风险。

推荐标的：中信证券/华泰证券/国泰君安/招商证券

风险提示：市场大幅波动风险/政策变化风险/限售股解禁风险。

◆【计算机-胡又文】北部湾旅公司快报：业绩超预期，产业互联网加速布局

业绩超预期。公司公告，2017年度公司实现营业收入251,182.77万元，较上年同期增长173.01%；实现归母净利润26,956.12万元，较上年同期增长58.44%。其中，智能安全、交通业务表现亮眼，全资子公司新智认知报告期内实现营业收入99,856.51万元，净利润15,015.11万元，同比呈爆发式增长。政策利好、需求旺盛，打造新型行业认知解决方案。数字经济时代携利好政策到来、安防行业需求保持旺盛，新智认知依托长期深耕智慧安全、智慧交通两大领域经验积累与数据沉淀，积极布局人工智能，处行业领先地位；公司牵头发改委组建国家级实验室，引领一体化指挥调度；参与“”国际合作高峰论坛安全保卫任务等诸多大型活动的保障任务，获取客户更深层次信任；、指挥中心统一通信解决方案、人网平台解决方案等新型解决方案，完善解决方案体系；联合各高校及科研单位成立实验室，推进产学研用高度结合；在大数据时代和人工智能时代，公司持续累积沉淀行业经验、深化两大领域战略布局，为客户打造更个性、更极致、更智慧的行业认知解决方案。加速产业互联网布局，进军智慧企业业务。新奥集团业务涵盖能源、旅游、能源化工等，坐拥雄厚政府背景；新智拥有图像解析、数据挖掘等核心技术，深耕智慧安全、智慧交通两大领域已久，技术沉淀丰厚。两者强强联合协同共进，一方面，新奥的政府资源可助力新智进军产业物联网领域，开拓智慧企业业务；另一方面，新奥携公司领先技术，可加速整合智慧旅游、智慧安全、智慧交通三大业务，助力传统产业“互联网+”升级，深化产业互联网布局。

投资建议：公司深耕智慧安全、智慧交通两大领域，牵头国家级实验室，占产业战略制高点，引领一体化调度指挥，并积极进军智慧企业领域；携领先技术对接新奥集团政府资源，强强联合协同共进，加速构建智慧生态，布局产业互联网。预计公司2018-2019年EPS分别为 1.17、1.64元，维持“买入-A”评级，6个月目标价29元。

风险提示：社会治安防控政策不达预期；行业竞争加剧风险。

◆【环保公用-邵琳琳】龙净环保：扣非后业绩超预期，期待非电改造订单释放

扣非后归母净利润同比增长24.83%，超预期：公司披露2017年年报，公司2017年实现营业收入81.13亿元，同比增长1.11%；归母净利润7.24亿元，同比增长9.10%；扣非后归母净利润6.58亿元，同比增长24.83%；EPS为0.68元/股，同比增长9.68%，扣非后EPS为0.62元/股，同比增长26.53%，公司业绩超预期。2017年四季度，公司实现归母净利润2.54亿元，同比增长8.55%，扣非后归母净利润2.20亿元，同比增长61.77%。脱硫脱硝工程毛利率逆势增长，现金流承压。公司2017年项目以改造项目为主、工期较短，为赶工期公司需及时支付供应商款项确保项目进展，采购付现大幅增加；为获得更好的采购价格，公司部分原材料采购采用付现方式。在手订单充足，非电治理启动值得期待2017年，公司在焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理、石化、有色、玻璃、生物质等非电领域实现突破，后续业务向非电领域延伸值得期待。阳光集团入主，带来全新发展平台，公司战略布局大环保。公司公告2018年的战略：以大气为根基，向大环保进军，向水污染治理、固体废物处理、土壤污染治理等环保全产业链拓展和延伸，拟在工业废水、VOCs、固渣、智慧环保、环保新材料等领域有所突破，业务空间有望进一步打开。十年员工持股计划持续推进，激发公司活力。

投资建议：公司为大气治理技术龙头，看好公司受益于非电大气治理需求释放。公司在手订单较为充足，保障未来业绩增长。阳光集团入主公司，为公司提供多方位支持，公司积极进军大环保，发展空间有望进一步打开。我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.74元、0.83元、0.91元，对应PE为19.2x、17.2x、15.7x，维持买入-A投资评级，6个月目标价17元。

风险提示：非电领域大气治理推进不及预期，政策推进不及预期。

◆【建筑-苏多永】建筑公司快报：营收突破万亿，基建、地产及海外业务为主要增长点 

事项：公司发布2017年度报告，实现营业收入10,541.07亿元，同比增加9.83%；实现归属于上市公司股东的净利润329.42亿元，同比增加10.28%，扣除非经常性损益后同比增加10.40%。实现基本EPS 1.07元。拟每10股派息2.15元（含税），同时向全体普通股股东每10股转增4股。营收突破万亿，所得税及少数股东损益增加或致归母净利润增速略低于预期，基建业务收入增速较快。房地产及基建业务带动毛利率提升，海外业务毛利贡献提升，存货有所增加。经营及投资性现金流出大幅增加，负债率有所降低，长期应收款增加。新签合同额再创新高，房建新签大基数下实现较高增速，基建新签增速虽有降低但近5年CAGR达到34%。地产业务保持较快增速，新增土地储备打下后续销售增长坚实基础。

投资建议：我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为10.9%、11.1%、12.5%，净利润增速分别为13.6%、15.9%、15.3%，对应EPS分别为1.25、1.45、1.67元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为12.5元，相当于2018年10.0倍的预期市盈率估值。

风险提示：宏观经济大幅波动风险，国内基建投资增速下滑风险，PPP项目执行不达预期风险，海外项目执行不达预期风险，项目回款风险等。

◆【医药-崔文亮】云南白药年报点评：业绩符合预期，期待二次腾飞 

事件：公司发布年报，2017年公司实现营业收入243.15亿元，同比增长8.50%；实现归属上市公司股东净利润31.45亿元，同比增长7.71%；实现扣非归属母公司净利润27.81亿元，同比增长3.01%；经营活动产生的现金流净额11.56亿元，同比下降61.28%；实现基本每股收益3.02元，符合预期；2017年公司分红方案：以1,041,399,718为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 15.00 元（含税）。公司Q4增长速度放低，综合毛利率提升明显。销售费用率上升明显，三项费用整体控制良好。药品平稳增长，健康产品培育潜力大：分事业部看，2017年公司药品事业部实现收入50.43亿元，同比增长2.56%；健康产品事业部实现收入43.61亿元，同比增长16.09%；中药材资源事业部实现收入11.62亿元，同比增长23.19%；商业实现收入144.94亿元，同比增长7.45%。药品渠道库存调整增长平稳；健康品保持较快增长，未来牙膏有望保持良好增长，洗发水、卫生巾、面膜等个人护理品培育潜力大。

投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价123.55元。公司产品品牌力强，受益于消费升级，产品品牌力、成熟营销渠道叠加优秀管理层，公司经营可期。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为16.35%、15.05%、15.10%，净利润增速分别为16.88%、19.12%、15.60%，EPS分别为3.53、4.20、4.86元，成长性突出；维持增持-A 的投资评级，6个月目标价为123.55元，相当于2018年35.00倍的动态市盈率。

风险提示：新产品推广不及预期；激励不及预期。

◆【新三板-诸海滨】中红医疗—世界500强子公司，一次性医疗手套重要供应商

公司发布2017年年报，净利同比增长70.12%：中红医疗（833133.OC）主要生产销售PVC手套和手套等一次性健康防护医疗手套，该等手套的消费国主要集中在欧美日等发达国家；产品主要用于医疗行业、食品加工、电子加工等领域。报告期公司共实现营业收入9.51亿元，同比增长33.95%；实现归属于挂牌公司股东净利6501.05万元，同比增长70.12%。产品量价齐升推动利润大幅增长。世界500强子公司、荣获信用背书：公司的实际控股公司为厦门国贸控股集团有限公司。《财富》杂志发布2017年《财富》世界500强排行榜，厦门国贸控股集团首次上榜。公司荣获出口信用保险公司2017年度AAA+级客户荣誉。积极扩张产能：预计2018年底建成投产，预计到2018年底，公司手套产能将位居国内前列。积极应对竞争：报告期内公司主要竞争对手：蓝帆医疗股份有限公司、石家庄鸿锐集团有限公司、山东英科医疗用品股份有限公司，不断扩大产能，增加产品生产线和PVC产品生产线，国内行业产能增加较多，行业竞争态势有进一步加剧趋势。公司对此表达了积极的应对措施：通过调结构、降成本、重研发、提效益一系列措施，提高自动化水平，提高线上入盒率，改进工艺配方，降低生产成本；同时，公司将继续加大研发投入，增强公司北京研究院研发实力，加大对手套配方、新型原材料和新型手套的研发工作力度。以销定产，适当库存：公司生产模式以“以销定产，适当库存”为原则，生产计划按照订单及销售计划制定，销售计划根据往年销售情况和当年产能情况制定。18年生产销售计划清晰：公司2018年预算共生产手套822万箱，比2017年增长5%；销售手套807万箱，比2017年增长6%。该计划是在考虑到公司新线和江西项目最晚在年底建成投产，滦南工厂因当地天气应急响应会对生产造成一定影响的情况下，基于谨慎原则没有考虑该项目新增产能条件下所做的经营计划。如果二期项目或者江西项目提前建设完成投产并实现销售，公司产销量预计将超出该计划。专注主业，拓展国内市场。

投资建议：受益于全球手套对于PVC手套、PE手套的替代性消费需求，公司已经成为全球主要市场一次性健康防护手套的重要供应商之一。截至2018年3月21日收盘，公司股价4.80元，市值为6.00亿元，对应2017年的PE为9.23X。目前公司已在三板市场停牌并拟申请创业板IPO。

风险提示：竞争风险，产品成本上涨的风险，产能不达预期的风险