【晨会在线】20180419财经要闻

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今日要点在线

◆【农业-李佳丰】天马科技深度：特种水产饲料龙头，产能投产有望推动业绩加速增长

◆【策略-陈果】定向降准将进一步提振新经济——兼看历次降准对于A股的影响

研究分享在线

◆【计算机-胡又文】合众思壮：业绩亮眼，在手订单饱满

◆【计算机-胡又文】今天国际：超市物流巨额订单预中标，行业拓展再下一城

◆【传媒-焦娟】中文传媒：智明星通将受益于头部游戏出海预期

◆【传媒-焦娟】当代明诚：业绩符合预期，2018年影视业务有望出现积极变化

◆【电新-邓永康】杉杉股份年报点评：正极材料量价齐升，带动业绩高增长

◆【医药-崔文亮】通化东宝年报：业绩符合预期，营销布局

◆【建筑-苏多永】降准有望优化流动性及融资成本，PPP资金供给或得改善

◆【家电-张立聪】地产有韧性，家电莫悲观——家电行业2018年3月房地产销售数据点评

◆【新三板-诸海滨】映翰通：智能售货控制系统+配电网状态监测系统双轮驱动，业绩高速增长

◆【社服-黄守宏】黄山旅游：高管换届注入新活力，外延扩张再添新动力

财经要闻在线

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◆【农业-李佳丰】天马科技深度：特种水产饲料龙头，产能投产有望推动业绩加速增长

特种水产配合饲料行业是饲料行业中技术水平要求最高的子行业，进入门槛高、附加值高。公司是特种水产饲料行业龙头，立志打造特种水产配合饲料行业全球最大的集团化企业；饲料销量快速增长。

受益消费升级，特种水产饲料行业有望持续增长：1、特种水产养殖量占比、饲料普及率有望稳步提升；2、消费升级驱动特种水产品需求持续增长，带动饲料需求增长。公司专注造就核心竞争力：研发技术、市场服务、人才等构筑壁垒。募投项目投产，18年有望加速增长。

投资建议：我们预计公司2017/18/19净利润0.91/1.26/1.62亿，同比增速为38%/29%/24%，对应EPS为0.31/0.42/0.54元。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价13元。

风险提示：水产品价格上涨不及预期，天气灾害风险。

◆【策略-陈果】定向降准将进一步提振新经济——兼看历次降准对于A股的影响

人民银行昨日决定，从4月25日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点。就本次而言，我们认为整个政策组合依然是为了有效支持新经济。

就目前金融机构而言，最大的问题是银行资产负债表扩张受限，因此，此刻降准不仅可以降低银行资金成本，引导银行合理预期，还能缓解银行负债端压力。在银行资产负债表得以修复后，资金脱虚向实，支持实体经济。从目前来看，支持重点将是新经济，新产业领域。此外，部分资金在银行回表过程中或有可能直接入市或申购公募资金或购买银行资管净值型理财再次入市，股市有望迎来增量资金，对于市场情绪的稳定也有非常好的正面作用。值得注意的是在贸易摩擦延续、，央行通过降准可以大幅提振投资者对于后市的信心。

从历史角度来看，在宏观经济和金融市场稳定的条件下，央行的历次降准行为为市场注了流动性，并释放积极的信号，在宏观经济和金融市场稳定情况下大概率能够提振市场信心，进而影响A股市场情绪。需要强调的是央行定向操作只能短期边际影响A股市场情绪，在中长期范围内对于 A股市场情绪的影响程度较小，尤其当市场情绪处于趋势性下滑的时候，定向降准对于A股的提振作用有限，这点可从各板块在降准后不同时间阶段的反应得到验证。

风险提示：经济不达预期；；通胀超预期。

◆【计算机-胡又文】合众思壮：业绩亮眼，在手订单饱满

公司2018年一季度实现营收8.79亿，同比增长214.22%；净利润0.54亿，同比增长962.15%，业绩实现大幅增长。同时，公司预计2018年上半年实现净利润1.5亿-1.75亿，同比增长198.27%-247.99%。

在手订单饱满。根据公司公告，2018年开年至今，公司新签单通信导航一体化方向订单达到14.15亿。此外，2017年公司取得了超过20亿的自组网产品订单，2017年财报中共计确认营收5.68亿，大部分订单将于2018年陆续确认。北斗高精度应用2018年有望加速成长。

投资建议：公司通过海内外多项收购以及整合，基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局，打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头，2018年有望延续高增长态势。预计2018、2019年EPS为 0.66元、0.89元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价22元。

风险提示：北斗行业发展不及预期；财务费用增长。

◆【计算机-胡又文】今天国际：超市物流巨额订单预中标，行业拓展再下一城

公司今日公告，参与了华润万家生活超市（东莞）有限公司凤岗配送中心工艺设备集成项目的投标。2018年4月17日，华润万家有限公司网站公示了上述项目的评标结果，公司为第一中标候选人。本项目投标价格为36,886.28万元，占公司2017年度经审计营业收入56,961.77万元的64.76%。

市场拓展再下一城，行业自动化需求旺盛；饱满的订单为公司业绩高增长构筑了坚实基础；持续投入研发，加强企业自身护城河壁垒。

投资建议：我们看好公司横向拓展行业的持续落地。订单尚处在公示期，暂不考虑此次订单预中标，预计2018-2019年EPS分别为0.98、1.46元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价39.00元。

风险提示：跨行业拓展落地不及预期；烟草行业需求不及预期；创新产品落地不及预期。

◆【传媒-焦娟】中文传媒：智明星通将受益于头部游戏出海预期

2018年一季度经营性数据：1、出版业务、发行业务销售码洋16.17亿元、10.31亿元，分别同增22.43%、11.35%；营业收入7.73亿元，8.96亿元，分别同增12.15%、2.61%；营业成本6.03亿元、5.68亿元，分别同增13.38%、1.62%；毛利率22.02%、36.56%，基本保持稳定。2、游戏业务营业收入9.53亿元，同减10.61%；营业成本3.16亿元，同减20.36%；推广营销费用7279万元，同减54.98%；毛利率66.8%。

出版业务受益于一般图书销售景气。后《COK》时代，公司游戏业务仍将持续增长，我们认为主要原因有四点：1）《COK》生命力强劲，仍将为公司重要业绩来源之一；2）公司授权腾讯开发的精品SLG手游《乱世王者》表现优异；3）公司发力女性向等新品类游戏；4）头部IP《全面战争》改编手游有望于2018年二、三季度上线（公司调研），全球流水表现值得期待。

投资建议：公司出版发行业务预计保持稳健，有力支撑公司业务表现；且后《COK》时代，公司开源节流，一方面降低成熟游戏营销推广费用，另一方面发力女性向等新品类，预计游戏业务将持续增长。我们预计公司2018-2020年实现净利润16.63亿元、18.34亿元、20.27亿元，对应EPS分别为1.21元、1.33元、1.47元，给予2018年20倍PE，对应目标价24.2元，维持“买入-A”评级。

风险提示：海外发行竞争恶化、COK游戏流水下降超预期、《奇迹暖暖》流水表现不及预期、《恋与制作人》上线进度不及预期、《全面战争》上线进度不及预期。

◆【传媒-焦娟】当代明诚：业绩符合预期，2018年影视业务有望出现积极变化

2018年一季报：实现营业收入、归母净利润2.89亿元、5506.36万元，分别同增265%、21197.04%；基本每股收益0.11元/股。

一季报表现符合预期。新英体育有望18年并表，体育全产业链进一步完善。新英体育已获商务厅、发改委及外管部门的外部审批备案并取得批复，后续工作稳步推进，预计2018年可实现并表。2018年公司在俱乐部、赛事版权、体育营销均有突出进展。绑定专业人才储备优质IP，预计2018年影视业务有积极变化。

投资建议：体育板块充分受益于政策支持，公司以体育营销为切入口，先后布局体育经纪、场馆运营、版权业务，掌握顶级赛事资源，具备运营经验这一先发优势；影视业务公司未来两年项目储备充足，兼顾传统题材与新兴网剧，有望为公司持续贡献稳定利润。考虑新英体育并表，预计2018-2020年备考净利润为4.04、4.61、5.3亿元，对应EPS 0.83元、0.95元、1.09元。我们给予2018年25倍目标PE，对应目标价20.73元（考虑并购），维持“买入-A”评级。

风险提示：行业竞争恶化、体育赛事版权续约不成功风险、影视剧投资失败风险、赞助商洽谈进程及收益不及预期。

◆【电新-邓永康】杉杉股份年报点评：正极材料量价齐升，带动业绩高增长

报告期内，公司实现营业收入82.71亿元，同比增长51.07%；归母净利润8.96亿元，同比增长171.42%；扣非归母净利润4.41亿元，同比增长72.07%。公司同时公告，拟每10股派发现金红利0.8元（含税）。

正极材料大放异彩，是业绩高增主因；正负极产能持续扩张，巩固行业领先地位；持续向锂电材料上游扩张，稳定原材料供应；引入战投，新能源车运营亏损压力减小。

投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2019年的收入增速分别为71.6%、23.9%、14.8%，归母净利润增速分别为10.7%、27.4%、25.0%，EPS分别为0.88、1.13、1.41。考虑到公司在锂电材料领域的龙头地位，给予30倍PE，6个月目标价为26.40元。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，产品竞争加剧，产能扩张不及预期。

◆【医药-崔文亮】通化东宝年报：业绩符合预期，营销布局

根据公司年报，2017年公司实现营业收入25.4亿元，同比增长24.7%；实现归属于上市公司股东的净利润8.36亿元，同比增长30.5%；扣非净利润8.34亿元，同比增长34%。业绩实现快速增长，符合预期。

胰岛素系列产品销售稳健快速增长达20.2%，毛利率进一步提升。销售队伍继续扩大，积极筹备新一代类似物产品营销。地产销售大幅增长，医用耗材销售增长有望加快。销售费用率进一步下降，净利率提升至33%。研发投入稳定增长，产品管线布局加快。

投资建议：我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为20.7%、20.3%、24.4%，净利润增速分别为26.3%、24.2%、31.2%，EPS分别为0.62、0.77、1.01元，当前股价对应PE分别为40、32、24倍。维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为31.0元，对应2018/2019年50/40倍的动态市盈率。

风险提示：甘精胰岛素上市进展低预期；产品降价风险。

◆【建筑-苏多永】降准有望优化流动性及融资成本，PPP资金供给或得改善

根据人民银行网站消息，人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。

降准置换MLF优化流动性结构，4000亿增量资金助力小微企业发展；流动性优化及资金成本降低对建筑行业意义重大，民营企业或显著受益；18Q1固定资产及基建投资增速均放缓，社融规模亦同比减少；PPP存量规范将持续，降准或有助于改善PPP项目资金供给状态。

投资建议：我们在此总结当下建筑行业的三个投资思路：首先，PPP主线下仍然最看好园林板块，并且认为订单优质、充足的龙头和二线龙头公司的业绩兑现确定性较好，建议重点关注东方园林、东珠景观、岭南股份、海南瑞泽等。其次，建议关注前期回调较深，受益公装复苏的装修装饰企业，如金螳螂等；第三，建议关注杠杆水平相对较低的专业工程领域，所服务于上游产业受益于资产负债表修复及资本性开支增加、景气度向下传导继而自身基本面改善的企业，如化学等。

风险提示：经济下行风险、PPP推进不及预期风险、固定资产及基建投资下行风险、地方财政增长缓慢及地方政府债务风险等。

◆【家电-张立聪】地产有韧性，家电莫悲观——家电行业2018年3月房地产销售数据点评

。3月单月全国新建商品住宅销售面积YoY+2.6%，较1-2月增速小幅回升0.3ct，略超预期。

低库存基础上，新开工增加和补库需求，可提振中期家电销售预期。销售有韧性，对家电莫过度悲观：对2018年房地产销售数据下行几乎成了市场共识，但我们认为由于三四线销售韧性和一二线低基数上的边际改善，下行幅度可能比市场预期的小。

投资重在三四线：当前阶段，地产对家电整体销售仍是助推，因为家电新增需求主要来自三四线；我们同样强调，地产对家更多是催化作用，真正的大前提、长逻辑在于消费升级支撑行业的稳步成长。我们继续看好家电板块，当前强调三四线市场逻辑，结合估值，重点推荐美的集团、浙江美大、华帝股份。长线看好格力电器、青岛海尔、小天鹅A、飞科电器、三花智控。长期来看，老板电器竞争力突出，仍能保持行业领先地位。另外，电视面板价格下行，推荐海信电器。

风险提示：地产下滑超预期，原材料价格大幅上涨。

◆【新三板-诸海滨】映翰通：智能售货控制系统+配电网状态监测系统双轮驱动，业绩高速增长

2018年4月16日，公司发布2017年年报，公司实现营业收入 2.29亿元，同比增长 58.52%；实现归母净利润3229.81万元，同比增长42.20%；实现扣非归母净利润3563.14万元，同比增长59.48%。

亮点1：智能配电网状态监测系统领跑行业物联网智能化升级；亮点2：智能售货控制系统响应智能零售行业的时代号召；强化国内市场优势，拓展全球业务布局，加强国际影响力；四大核心技术驱动，捍卫行业领先地位。

投资建议：我们预计公司2018年-2019年的收入增速分别为33.2%、25.1%，净利润增速分别为29.4%、22.9%，成长性好，我们看好公司在工业物联网行业的纵深布局以及在智能售货机控制系统市场的龙头地位，维持增持-A 的投资评级。

风险提示：垂直细分行业市场和政策等因素的影响；技术更新及技术替代风险；应收账款的持续增加带来的经营风险；海外经营存在一定的风险。

◆【社服-黄守宏】黄山旅游：高管换届注入新活力，外延扩张再添新动力

公司于近期召开股东大会通过了高管换届选举议案。章总担任总裁期间对公司战略布局做出突出贡献，此次兼任董事占兼总裁，有望极大推进公司外延项目的顺利推进，增厚公司业绩。新领导团队上任以来，公司内部管理提效走在全国景区前列，18年有望继续释放提效红利。独立董事背景涵盖旅游、财务、水上运动等多个领域，未来有望为公司效率提升及休闲业态布局再添动力。“一山一水一村一窟”战略持续布局休闲游业态，多领域外延稳步推进。

投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为4.45亿元/5.02亿元/5.49亿元，EPS分别为0.60元/0.67元/0.73元，对应的2018-2020年PE分别为21x/19x/17x，给予6个月目标价14.88元。

风险提示：自然灾害风险；宏观经济风险，客流增长不及预期；铁路建设施工进度不及预期；项目开发与外延不及预期。