齐俊杰看财经：
闪崩之后一群神仙就出来各种说企业造假、高比例质押、现金流紧张等等让我真的很无语。
看我文章之前，我有几个假设，如果各位不认同我的假设，那么后面的分析就不用看了，对假设的质疑不在我文章的讨论范围内。
假设1：公司的财务报表是基本真实的（2013-2017年由瑞华审计）
假设2：公司正常经营，不会出现极端的挤兑情况。（除了极个别企业，如果金融机构抽贷断贷，大部分企业是活不下去的）
第一，之前的文章已经分析过企业的偿债能力，分析过程可以看我之前的分析，这里只说结论：在扣除无法动用的募集资金约60亿之后，即使出现10-20%的应收款坏账，其流动资产仍然能够对全部负债形成覆盖和保障。当然为什么康得新应收账款近年会快速增长，主要是因为向大客户集中资源，这样应收款的保障应该会更好。康得新财报体现的偿债能力在我看过的几十家企业中绝对处于前列，如果这样的企业出现问题，那估计很多制造业企业都已经不行了。
第二，质疑账面货币资金是否是真实的，为什么不好好看看公司回复深交所的公告呢？
第三，有些人总在意淫大股东康得集团可能拿上市公司康得新的钱，这个可能性很小。财务报表也披露的关联交易情况：
对于一个营业收入上百亿的企业，这样的关联交易规模可以理解为基本没有。而关联担保则主要是康得新为合并报表内控股子公司张家港康得新光电材料有限公司、张家港保税区康得菲尔实业有限公司、北京康得新功能材料有限公司提供的担保。
第四，现金流的问题。
现金流确实不算好，但是完全没有那么差。
（1）现金收入比（万元）
（2）经营性现金流与净利润（亿元）
可以看到，14-16年是应收账款增速超过营业收入增长速度的3年，经营性现金流净额与净利润间的差额也是由此而产生的。其中企业也解释过16年四季度形成了较多的应收款在17年一季度收回导致17年经营性现金流净额形成了大幅净流入。如果把2016/2017年合并起来看，净利润44亿，现金流36亿，现金流占净利润81%，是有所改善的。
第五，大股东高比例质押。
民营企业高比例质押很常见，对于高比例质押的问题钟董也意识到了，并且许诺会降低质押比例。实际情况呢？
质押比例确实是在下降，还有半年时间，到年底是否能够下降到70%我们也拭目以待。相信如果碳纤维板块能够正常运转，资金是能够逐步回流的。
我不否认目前的高比例质押是有风险的，极端情况就是大股东换人，但是其一，鲜有跌破平仓线真的就处置股份的，其二，长期持有康得新的朋友大概都是愿意相信钟董的鸡汤的。钟玉董事长是1950年人，现年68岁。他个人持有康得集团80%股份，间接持有康得新的市值按照17.08元的收盘价计算，大概是116亿。大家可以扪心自问一下，自己68岁还能不能这么精力旺盛的工作在第一线。如果不是为了做点事，大可以安安稳稳只把上市公司经营好，或者直接退休。他选择质押股份去做碳纤维，实际上是把失败的风险放在上市公司之外，也是在保护股东利益。
第六，关于现在的股价。
2018年一季度净利润增速32%。2018年全年按照30亿的净利润（增速21%），给20PE，市值600亿。目前17.08元股价，对应市值604亿。即使极端情况，股价下跌空间也不大了。
第七，关于未来的增长预期。
这次大跌，我觉得更多的是投资者对康得新未来增长预期的不乐观，叠加市场环境导致杀估值。康得新的持续增长，依赖于（1）光学膜二期和裸眼3D项目，但目前进度略慢，只能持续跟踪。（2）对境外企业的收购，根据公告目前在进行中，但大环境可能会影响收购的进度和境外政府的审批。（3）集团碳纤维板块的注入，短期还没有规模和盈利，注入存在不确定性。所以这大概是康得新最大的问题所在，饼够大，但都存在不确定性。
第八，关于停牌
我对于近期频繁停牌也比较反感。二级市场最大的优势就是提供流动性，可以随时进行交易，看好就买入，不看好就卖出。不停牌最差就是继续大跌，市场上总会有人看到你便宜而买入的。急于停牌的原因一个可能与质押（大股东自身成本可能较低，但二股东作为战略投资者，大股东应该还是要考虑其质押问题）或员工持股计划有关。另外可能处于收购的敏感期，股价的大幅波动可能会对收购产生影响。